第5讲3汇率决定理论.pptVIP

抵补套利的结果 抵补套利（货币转换） 会使高利率货币汇率在即期外汇市场上上浮，而在远期外汇市场上下浮 同时低利率货币汇率在即期外汇市场上下浮，而在远期外汇市场上上浮 高利率货币出现远期贴水，低利率货币出现远期升水 随着抛补套利活动进一步进行，远期差价进一步加大——当资本在两国间获得收益率完全相等时，抛补套利活动会停止，这时两国利率差异正好等于两国货币远期差价，达到了利率平价。 第三十页，共五十二页。 2.利率平价说推导 假定本国利率为i，外国同期利率为i*，E为即期汇率，F为远期汇率，期限与利率期限相同，且E、F都为直接标价法下的汇率。资本金为1单位本国货币 在本国投资，到期可收入A=（1+i） 在国外投资，到期收回（1+i*）/E，收回本币B=（1+i*）F/E 如果AB，资本将从国外转移到国内，则本币即期汇率将因购买而上涨，远期汇率将因出售而下跌；而外币汇率变化相反 如AB，资本将从国内转移到国外，则本币即期汇率将因出售而下跌，远期汇率将因购买而上涨；外币汇率变化相反， 第三十一页，共五十二页。 AB？AB？A=B？ 最终，两国投资收益将趋于相等，即A=B， 整理为（1+i）/（1+i*）=F/E (1) 因此，若i i*，则远期外汇出现升水； 若i i*，则远期外汇出现贴水 (1)式中两边同时减去1 得：（i-i*）/（1+i*）=