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（二）财务效率分析 1、盈利能力分析 总资产报酬率 表22 总资产报酬率分析表 金额单位：元 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 平均总资产利润总额 利息支出 息税前利润 总资产报酬率 % % % 2008年，由于受金融危机影响，利润总额下降，使得息税前利润减少，总资产报酬率下降%；2009年，公司利润飞速增长，增幅超过上两年的50%，总资产报酬率大幅增加。 净资产收益率 表23 净资产收益率分析表 金额单位：元 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 平均净资产净利润 净资产收益率 % % % 2009年，资本与利润实现大幅双增，净资产收益率上升至%，说明公司在本年自有资本获取收益的能力强，运营效益好，对企业投资人、债权人的保证程度较好。 表24 08-09年净资产收益率因素分析表 金额单位：元 指标名称 指标名称 2008 年 2009 年 平均总资产 平均净资产 所得税率② 净利润 % % 总资产报酬率 % % 净资产收益率 % % 负债负债 负债 负债/净资产利润总额 利息支出 负债利息率① % % 息税前利润 ②所得税率按(利润总额—净利润)/利润总额推算。 根据资料对公司净资产收益率进行因素分析： 分析对象：%%=% 2008年：〔%+（%%）×〕×（%）=% 第一次替代：〔%+（%%）×〕×（%）=% 第二次替代：｛%+〔%-（%）〕×｝×（%）=%第三次替代：｛%+〔%-（%）〕×｝×（%）=% 2009年：｛%+〔%-（%）〕×｝×（%）=% 总资产报酬率变动的影响为： %%=% 负债利息率变动的影响为： %%=% 资本结构变动的影响为： %%=% 税率变动的影响为： （%+%+%）%=% 可见，恒瑞医药2009年净资产收益率提高主要是由总资产报酬率提高引起的；其次， 公司负债筹资成本、负债和净资产之比的下降也为净资产收益率提高带来了有利影响， 分别使净资产收益率提高了%和%；税率的提高给净资产收益率带来一些不利影响，使其下降了%。对净资产收益率正向和负向影响的作用相互抵减后，净资产收益率比上年提高了%。 收入、成本利润率 表25 收入、成本利润率表 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 销售毛利率 % % % 销售净利率 % % % 成本费用利润率 % % % 2009年，恒瑞医药销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率均有不同程度提高， 提高幅度最大的是成本费用利润率，比上年提高%，销售净利率也提高了%，表明公司为成本费用控制的较好，企业的获利能力较强。 行业对比 根据东方财富网发布的数据： 表26 2009年部分盈利能力指标与行业比较分析表 金额单位：亿元 简 简 称 营业收入 净资产收益率 销售毛利率 销售净利率 每股收益 恒瑞医药 % % % 行业平均 % % % 2009年，恒瑞医药营业收入、净资产收益率、销售毛利率、销售净利率、每股收益 等盈利指标均超过行业平均水平，处于领先地位。 2、营运能力分析 表27 营运能力指标分析表 指标名称 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 存货周转率 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数流动资产周转率 流动资产周转天数固定资产周转率 固定资产周转天数总资产周转率 总资产周转天数 从上表中看出，2009年恒瑞医药总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率 均有不同程度提高，说明公司对总资产、固定资产和流动资产的管理有所提高，资产的占用减少。 2009年，恒瑞医药存货周转率为，平均存货周转天数为天，相对于行业平均水平（存货周转率，平均存货周转天数天）恒瑞医药相对较低。与前几年指标相比，存货周转率在今年有一定程度提高，说明公司存货管理水平得到改善，销售能力有所提高。作为行业内领先企业，恒瑞医药应继续加强存货管理，采取积极的销售策略，进一步减少存货营运资金占用量。 据金融网提供数据，中国医药制药业的平均应收账款周转率为，应收账款周转天数为125天。恒瑞医药的应收账款周转率与应收账款周转天数均优于行业平均水平。但在2009年，公司应收账款周转率有所降低，比上年降低个百分比，应收账款周转天数增 加天，主要是由于应收账款的大量增加，表明公司赊销与信用消费的销售方式增多，扩大信用销售规模在市场竞争激烈的环境中对扩大销售、增加盈利无疑有着积极的影响， 但公司也应注意对于应收账款的控制。公司应收账款的管理水平在行业中仍然处于较好位置。 3、偿债能力分析 短期偿债能力 流动资产流动负 流动资产 流动负 债 2500000000 2000000000 1500000000 1000000000 500000000 0 2007年 2008年 2009年 图4 流动资产与流动负债比较图 从资产负债表中可以看到，2007