高善文速记稿_安信策略会.docVIP

安信证券2010年度投资策略会 【高善文】女士们、先生们，朋友们，上午好！很高兴今天有机会在这里用大约一个半小时的时间来简要地陈述一下我个人对于2010年中国经济和市场走向的一些基本看法和判断，讲得不对的地方也请大家批评指正。 我今天的陈述包括四个方面的内容，首先我们会非常简要地回顾一下过去一年多时间经济和市场方面的情况，在此基础上对于2010年经济和市场的走向提出一些基本的判断和展望。接下来我们会重点从进口波动和供应能力增长两个层面来分析2010年中国市场经济运行的一些重要特征，接下来我们会比较重点和比较详细地讨论一下当前市场的前途，最后还会提到一些在这一过程所面临的很多的风险和不确定因素。 大约在一年半以前在2008年的7月份，我们提出中国经济很可能正在走入一个微型波动的走势，当时还处在微型波动的左侧比较早期的位置，在2008年底和2009年年初的时候我们进一步强调经济很可能将出现微型反转，当时经济快速地正到达微型反转的底部。09年年初的策略会上我们也提出从各个方面的指标和政策的变动来看，我们有比较大的把握判断和相信流动性的供求平衡已经出现了根本性的逆转，并重新回到了相对宽松的状态。 一年多以后，再来回顾和检查这些判断，总体上来看无论是市场经济微型反转的判断，还是在09年初作出的流动性卫星的反转的判断与后来的实际发展呈现比较大致的一致性。这些背后毫无疑问有一些运气的因素在里面，比如在09年年初的时候国际和国内的金融市场上大家都很普遍的非常忧虑和担心第二波金融海啸是否会发生，但是实际上迄今为止它没有发生。再比如说在年初的时候，大家对于中国居民的消费能力，对社会消费品零售的增长普遍持有相当谨慎的看法，但是一年以后再来回顾2009年中国消费的强劲增长超出了绝大多数人的预期。这两个方面的惊喜毫无疑问进一步的增强经济微型反转的趋势，也增强了在流动性反转的局面下市场强劲上涨的趋势。 回顾过去一年多的时间经济和市场的走势以及当初的我们的判断，这些判断的正确性有一些运气的因素在里面，尽管如此从更长的时间和分析过程展开的内在逻辑过程来看，我个人仍然谨慎地相信，在过去的几年时间里面，我们所发展起来的用于分析经济和市场趋势的一些基本的分析过程可能具有一定合理的价值。正是在这样的基础上，我们想继续使用这样的分析过程对于2010年经济和市场的趋势提出一些基本的看法。 需要强调的事实是，站在2009年底的现在，大家对于2010年经济的趋势具有相当一致的看法，对于这些看法的大部分内容我个人都同意，但是为了陈述的必要，我还是会稍微简要地强调和陈述一下这些方面的判断。 从经济的角度来看，目前的经济处在继续复苏和攀升的过程当中从增长率的角度过程来看，增长率的爬升过程至少到明年下半年才能基本稳定下来。从全年的数据来看经济增长率在明年完全有可能达到坐9、20的水平，并且完全处在这一上端。从推动经济恢复的力量来看，2010年支持经济恢复的力量在各个方面将会变得更加平衡，随着全球经济的复苏我们将可以去往中国的增长率可以转入正常的增长区间，明年下半年会回到两位数的水平。 随着房地产开发投资陆续的实施，私营部门固定资产的投资将解题政府投资成为推动投资增长和将投资维持在相对比较高的水平的重要力量，此外从2009年的情况来看，尽管我们对2010年消费的增长在多大程度上能够超出市场的预期仍然有必要抱有一些谨慎的态度，但是看起来至少2010年社会消费品零售的增长仍然会维持在比较高的水平。在这一意义上来讲，从出口、私营部门的投资和消费三个角度来看，我们将看到推动经济增长和恢复的力量正在变得更加平衡。从通货膨胀的角度来看，目前我们已经看到和注意到通货膨胀的压力出现了一定程度上的上升，在这一上升的过程当中，在月度的数据之间还会有一些比较明显的起伏和波动，但是从同比的意义上来看，大家普遍相信现在通货膨胀的水平在明年上半年之前将会处在持续和不断爬高的过程当中，其中在明年二季度的时候，一般消费物价指数很可能会达到3%—4%的水平。尽管在通货膨胀层面上还存在着一定的风险因素，但我个人现在谨慎的相信，明年下半年的通货膨胀上升压力降会逐步地稳定下来，看起来全年的通货膨胀率很可能会处在2%—3%之间的水平，明年下半年的水平相对来讲会逐步稳定下来并降低到相对比较低的水平，比如说2%多一点的水平。尽管全年的通货膨胀压力相对比较温和，但是在季度之间的分布上可能会有一些比较大的差异，这一点和经济增长率走势的情况具有比较强的相似性。 从市场自身的情况来看，在盈利层面上非常确定的事实是，无论是大量的工业企业还是主流的上市公司，盈利的同比增长率已经转入了一个相当强劲的上升通道，看起来在明年至少在明年的上半年工业企业的盈利同比增长率