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加强防御，精选大消费类品种——09年下半年投资策略 中投证券 贺文哲 2009.07 提 纲 ? 宏观经济 ? 市场运行分析 ? 投资思路 1、国内 消费：地产放量、汽车销量超预期； 投资：四万亿投资； 出口：依然严峻，但有见底迹象。 重要经济指标：银行信贷、PMI、发电量、工业增加值、CPI、PPI等。上半年GDP同比增长7.1%，其中一季度增长6.1%，二季度增长7.9%。 总体判断：宏观经济处于趋稳回升的关键时期，任重而道远。 一、宏 观 经 济 2、国外 “零利率”； 银行的惜贷现象未见明显改善; 美国地产价格下滑趋缓； 随着失业率攀升至近10%，市场对刺激计划对挽救经济的有效性开始质疑。 1、资金供求 供给：银行信贷资金、外汇储备(2极度增加1779亿美元）、基金发行、保险资金、QFII、私募、散户等； 需求：大小非解禁、IPO开闸、再融资、交易成本等 。 总体上看，贷款激增引发微调，但宽松基调不变 , 短期市场资金仍然较为充裕，不过，有向均衡转变的趋势。 二、市 场 运