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天然⽓全产业链分析——液态篇 ⽓源：进⼝LNG通过海上轮船在东部沿海码头进⼊中国市场，⽓源主要为澳⼤利亚、卡塔尔、马来西 亚、印度尼西亚等国家天然⽓。LNG进⼝较为灵活，协议期限短期化，其价格与国际能源价格挂钩。储 运：接收站作为进⼝LNG进⼊中国天然⽓市场的唯⼀窗⼝，在整个天然⽓产业链中具有接收、⽓化和调 峰功能，⽬前民营企业参与较少，主要运营⽅为三桶油；液化⼯⼚完成天然⽓相态转变以解决天然⽓运 输问题，槽车为实现LNG陆地运输的主要⼯具。分销：液态天然⽓中约80%经过减压后进⼊管道对⽓态 天然⽓进⾏补充，剩余约20%的LNG通过槽车运送⼯⼚或加⽓站。由于⼯⼚使⽤LNG规模不⼤，且价格 均为协议价，透明度很低，因此在分销渠道的讨论中主要关注加⽓站。 液态天然⽓价格较为市场化，各环节盈利均有不同特点，其中接收站盈利主要集中在吨天然⽓盈利 500~1,500元的⽔平（折合0.34~1.03元/⽴⽅⽶的⽔平），个体差异体现在进⼝成本差异及区域内⽓源竞 争导致对外销售价格的差异；LNG 液化⼯⼚盈利能⼒主要受⽓源成本及消费市场距离影响较⼤，由于旺 季⽓源价格提升，远距离供⽓通常发⽣亏损；加⽓站盈利能⼒受⽓源成本影响较⼤，管道⽓盈利最好， 其他⽓源均有旺季亏损的情况。 ⼀、液态天然⽓⽓源 液态天然⽓⽓源主要为进⼝LNG ，结合前⼀篇介绍的⽓态天然⽓⽓源主要为国内天然⽓⽓藏开采和天然 ⽓管道⽓进⼝，总体看，中国天然⽓⽓源结构以⾃有天然⽓⽓藏开采为主、进⼝⽓（含进⼝管道⽓和进 ⼝LNG）为补充。由于⾃有⽓藏开采前需要时间及资⾦的投⼊，导致⾃采⽓短期内难以实现较⼤提升， 因此，近些年随着天然⽓消费量的快速提升，⾃有⽓藏开采增速低于消费增速，⾃采⽓在中国⽓源结构 中的占⽐逐年下降，2017年末占⽐下降⾄60%。未来随着天然⽓消费量提升，⾃采⽓占⽐将下降。 进⼝LNG由东部沿海登陆，与⽓态天然⽓进⼝形成四条通道 进⼝LNG通过海上轮船在码头进⼊中国市场，⽓源主要为澳⼤利亚、卡塔尔、马来西亚、印度尼西亚等 国家天然⽓。进⼝LNG上岸集中在东部沿海，弥补了中国国内⽓源距离国内主要消费市场较远的缺憾， 且形成多元化的进⼝天然⽓渠道。除海上LNG进⼝通道外，西北、西南、东北三条管道⽓进⼝通道，中 国形成了四条天然⽓进⼝通道。 1. LNG进⼝⽅式较为灵活，协议期限短期化 管道⽓进⼝项⽬由于对基础设施要求⾼，具有周期长、投资规模⼤的特点，通常需要签订长协。与进⼝ 管道⽓⽐ 较，LNG进⼝仅需要国内有接收站以实现LNG运输船的接驳，⽽200万吨的接收站投资规模为10~12亿 元，投资规模相对低，LNG进⼝在长协的基础上增加天然⽓现货合约，且单笔协议进⼝规模⼩，因此 LNG进⼝较为灵活，进⼝量增长较快。2017年中国LNG进⼝量超越韩国，成为全球第⼆⼤LNG进⼝国， 全年LNG进⼝总量为3789万吨，进⼝量增速为48.4% ，占同期天然⽓⾃产及进⼝总量的22% ，较2016年提 ⾼4.23个百分点，⾸次超过进⼝管道⽓对中国天然⽓供给的贡献。由于LNG进⼝较为灵活，未来将成为 中国天然⽓的主要供给⽓源。 ⽬前LNG进⼝环节民企参与度较低，主要原因为民企参与进⼝LNG主要通过两个渠道，⼀是租赁LNG接 收站。⽬前LNG 接收站主要为三桶油所建，民企租赁接收站较难，2014~2016年，中⽯油LNG接收站累 计为第三⽅进⼝LNG约90万吨，占其接收能⼒的3% ，且进⼝LNG时需协调接收站窗⼝期，便利性差。⼆ 是⾃建LNG接收站，但审批程度复杂，难度亦较⼤。⽬前LNG进⼝的主要参与者为三桶油及少量的民营 企业，但三桶油进⼝天然⽓易受“亚洲溢价（亚洲溢价起初是指中东地区的⼀些⽯油输出国对出⼝到不同 地区的相同原油采⽤不同的计价公式，从⽽造成亚洲地区的⽯油进⼝国要⽐欧美国家⽀付较⾼的原油价 格，后引⽤于天然⽓⾏业指亚洲地区采购天然⽓价格⾼于其他地区）”影响，采购价格偏⾼，不利于提⾼ LNG的进⼝量。 2. 进⼝LNG价格与国际能源价格挂钩 进⼝LNG定价与国内天然⽓价格体系存在差异，LNG进⼝价由到岸价为离岸价（即FOB价）、运费与保 险费的总和，其中FOB价的制定基于长期协议、“照付不议”原则。⽽美国LNG价格主要参考区域管道天 然⽓长协价格以及HenryHub天然⽓短期合同价格；欧洲LNG价格通常参考低硫民⽤燃料油、汽油等竞争 燃料价格；亚洲除部分印尼出⼝的LNG价格与印尼⽯油⽣产价格指数挂钩外，其他LNG多与⽇本原油清 关价格(即⽇本进⼝原油加权平均价格，JCC)挂钩，LNG进⼝价格=a*JCC+b （其中a和b为常数系数，由 贸易双⽅协