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能科科技专题报告：智能电气与智能制造双轮驱动 一、“智能电气+智能制造”双轮驱动公司成长 能科科技依靠先进的工业软件和电力电子技术支持及及时转型的企业战略，目前在智能制?造及智能电气领域占据领先地位。能科科技为客户提供以工业互联网为核心的，数字化、?网络化、智能化系统解决方案与平台产品，实现数字孪生，赋能客户业务转型升级的数字?化愿景。 公司成立于?2006?年?12?月，初期业务主要集中在工业能效管理领域，公司自?2014?年起布?局智能制造领域，2016?年?10?月在上交所上市，2017?年确立智能制造、智能电气双轮驱动?战略。目前主营业务包括智能制造、智能电气两个板块，服务方案包括航空军工、电力系?统、油气炼化等多个领域。公司为国家高新技术企业，公司智能制造软件产品获得美国?CMMI3?级认证证书，智能电气主要产品高压变频器技术领域具有领航地位，变频及电能质?量控制技术为国内首创。 公司实际控制人具有良好的技术背景及管理经验。董事长祖军曾任中国邮电助理工程师、欣? 博通股份董事长，共持有 能科科技?15.11%的股份，为公司的实际控制人及最终受益人。实?际控制人赵岚、于胜涛分别持有?11.45%、4.09%的股份，二人均具有工程师及公司管理层?从业经验。公司拥有全资子公司?10?家，间接控股子公司?6?家，控股子公司?1?家。 公司布局智能制造及智能电气两大矩阵，形成了双轮驱动发展格局。公司智能制造业务专注?于为离散制造业提供全方位的技术服务，产品服务从智能研发、智能生产到智能服务的全生?命周期集成；从销售计划、生产管理到自动化产线的企业纵向集成，以业务集成、方案咨询、?系统实施与运维、工程服务、测试台建设、产线建设、云端应用等形式，帮助客户实现自主?创新、运营成本、生产效率、不良品率和客户满意度等业务目标。公司智能电气业务为企业?提供工业能效管理解决方案，智能电气业务以电力电子、自动控制为技术基础，自主研发包?括电气传动、电能质量、智能电源、配套系统等智能电气产品，帮助企业并对能源数据进行?管理和分析，分析能效利用状况，优化能源利用，实现节能减排。 公司的智能制造业务可划分为软件系统与服务、数字孪生产线建设与服务、数字孪生测试台?建设与服务三类。公司产品涵盖工研发设计类、生产控制类、信息管理类软件。公司所提供?的智能制造服务中，PLM，STS 属于研发设计类软件，具有较高的技术含量，为客户工业提供?一体化工艺编辑、快速工艺设计、更改与闭环管理、仿真分析等多种功能。公司与 西门子合?作，采用西门子?Simcenter 系统仿真综合解决方案，适用于多场景下的建模验证，再由公司?结合客户实际情况，了解客户需求，分析验证提供个性化的设计方案。 智能电气为企业提供工业能效管理解决方案。公司智能电气主要产品包括变频器、电源、电?能质量产品等。帮助企业并对能源数据进行管理和分析，分析能效利用状况，优化能源利用，?实现节能减排。 二、智能制造业务逐步成长，业绩实现快速增长 业务双轮驱动协同提振业绩，公司营收与归母净利润双增长。公司积极推动多元化业务布局，?于?2018?年收购上海联宏，形成了“智能制造系统+智能电气设备”的双轮驱动格局。2018-?2020?年，公司营业总收入由?4.08?亿元增长至?9.51?亿元，年复合增长率达?52.67%；同期归?母净利润由?0.51?亿元增长至?1.20?亿元，年复合增长率达?53.39%。在国内经济向好、国家?行业政策指引和工业?4.0?促进产业变革的时代背景下，2021H1?公司整体业绩继续稳健增长，?公司营业总收入同比增长?31.76%，归母净利润同比增长?34.84%。 分产品看，公司智能制造业务发展迅速，智能制造收入占总营业收入逐年增大。智能制造营?收占比从?2018?年的?53.52%增长至?2021?年上半年的?89.09%，智能制造业务占比的扩大?与平台化产品技术服务复用度的增加，拉升公司总营收增长。公司在智能电气业务主要聚焦?能源建设和基础设施，两类应用领域营收保持稳定。 分地区看，公司的地区营收分布愈发分散，华东及华北地区占据主要地位。华东地区的营收?占比从?2018?年的?41.95%亿元到?2020?年下降至?34.90%；华北地区占比一直保持在?25%左?右；西南地区的营收占比明显提升，从?2018?年的?2.86%上升至?2020?年的?12.86%。总体?来看，公司分地区营收总额均呈增长状态，但整体占比出现了分散的趋势，公司的客户范围?不断扩张。 公司对内部费用管控良好，销售管理费用率明显降低。公司对销售费用和管理费用的管控良?好，管理费用率和销售费用率逐年下降，其中管理费用率从?2017?年的?20.99%下降至?2021?H1?的?7.36%，大幅