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小米集团研究报告：手机AIoT延伸生态边界及新零售布局 1.?历经十余年发展成长为科技巨擘，坚定推进手机?xAIoT 战略成长前景可期 1.1.?持续推进“手机?x AIoT”?核心战略，智能手机、AIoT 业务?保持强大的竞争优势 以手机、智能硬件和?IoT平台为核心，产品线已覆盖多领域。公司正式?成立于?2010?年?4?月，第一款手机于?2011?年?8?月?16?日正式发布，迄今?已成长为一家以智能手机、互联网电视及?IoT 生态链建设为核心的创新?型互联网科技公司。公司的使命是始终坚持做“感动人心、价格厚道”?的好产品，让全球每个人都能享受科技带来的美好生活。公司获入选?2021《财富》世界?500?强第?338?位、2019?福布斯中国最具创新力企业榜，?2021?年?BrandZ 全球品牌百强榜第?70?位，2019?福布斯全球 数字经济?100?强第?56?位(2018?年?73?位)，人民日报“中国品牌发展指数”100?榜单第?30?位等多项荣誉。 历经十余年高速发展已成长为科技巨擘，2020年正式推出手机?xAIoT 核心战略，2021?年发布会提出下个目标是三年全球第一。自2020年成?立起，公司在智能手机领域不断攻城略地：2011?年小米手机第一轮开放?购买；2013?年小米手机?2(1999?元)发布，同年首次参加天猫双?11?促销活?动单店破亿速度第一、手机类品牌关注度第一、手机类单店销售额第一；?2014?年小米手机?4?发布；2017?年成为全球最大的消费级?IoT 平台，链接?超过?1?亿台智能设备；2018?年?7?月?9?日，公司正式在香港主板上市，股?票代码为?1810.HK，成为港交所首个同股不同权上市公司，创造了香港?史上最大规模科技股?IPO。 2020?年?8?月?16?日公司正式宣布下一个十年?核心战略——“手机?x AIoT”。2021?年度演讲暨秋季新品发布会发布小米?MIX4?等五款新品，提出目前任务是真正站稳全球第二、下个目标是用?三年时间做到全球手机份额第一。 公司采用“同股不同权”的双层股权设计，董事长雷军先生掌握重大事项?决策权。公司采用不同投票权架构，将股票分成?A 类股及?B 类股两种。?A类拥有超级投票权即?1?股等于?10?票表决权，B类股是普通股即?11票。?截至?2020?年底，董事长及创始人雷军直接或间接持有?42.3?亿股?A 类股?以及?24.4?亿?B 类股，表决权为?69.2%，副董事长及联合创始人林斌持有4.66?亿?A 类股以及?18.10?亿?B 类股，表决权为?10.2%。据?2021?年?6?月?4?日数据，第一大股东为雷军，持股比例为?26.67%；第二大股东为林斌，?持股比例为?9.35%。 1.2.?复盘股价表现：与智能手机行业环境、出货量与市场份额、?盈利能力、估值及交易等因素有关 公司于?2018?年?7?月?9?日在港交所上市。2018?年?7?月?9?日公司在港交所?上市，代码?1810.HK，成为香港“同股不同权”创新试点的首家上市公司。?IPO 发行价?17?港元，盘前破发报?16.6?港元，当天收于?16.8?港元。 公司自上市后到?2019年?9月基本处于单边下跌，股价从最高点2018年?7月?18日的?22.2港元下跌至最低点?2019年?9月初的?8.28港元，我们判?断主要因： 1、行业环境相对一般。据?Counterpoint，2018-19?年全球智能手机出?货量为?15.05/14.79?亿台(不同机构统计数据或有差异，但普遍认知?是?2017?年是智能手机出货量巅峰值)，而此前是从?2011?年的?5.21?亿台稳健增长至?2017?年的?15.66?亿台，因此?2018?年是智能手机出?货量首次下滑、且?2018Q4?下滑幅度扩大。行业表现一般加剧了市?场对智能手机发展前景的担忧。 2、公司智能手机出货量增速较?2017?年显著下滑、且增长动能并未?得到一致认可。2017?年公司智能手机出货量达到?0.92?亿部同比增?长超?70%首次进入全球五强；2018?年出货量为?1.19?亿部同比增长?近?30%，全球位次为第四，但增速较?2017?年明显放缓、且市场份额提升速度弱于华为。 3、收入利润表现：2017-19?年收入增速分别?67.5/52.6/17.7%，经调?整净利润增速分别?183/59.5/34.8%，2018?年收入利润端仍保持较快?增长，2019?年增速有所下滑。 4、毛利率：2017-19?年毛利率分别?13.2/12.7/13.9%，硬件部分毛利?率分别?8.7/7.3/8.5%，手机部分毛利率分别?8.8/6.2/7.2%，可以发现?2018?年毛利率均有所下降、主要因