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2022年比亚迪供应链及业务布局分析 1.比亚迪：技术供应链铸就高壁垒，向上确定性较强 我们认为，本轮百年汽车行业的变革不仅是产品和技术 的颠覆，更是全新组织管理方式的诞生，但凡成功突围的车 企绝非一帆风顺，往往考验的是一家公司各个维度对大风大 浪的抗压能力以及顺应时代潮流的应变能力。依照我们分析一 家整车企业的最新思维框架：从底层的组织管理架构变革入 手，分析公司在技术研发-产品定义-供应链管理-渠道营销等 四大维度的变化，最终落脚于公司的爆款车型的输出能力，并 客观定量反映在当前公司的产品周期的销量表现。综合以上 各大维度，我们认为，考虑比亚迪经由成熟技术研发和供应 链高度整合打造的较深护城河，公司同时在组织架构 产品定 义渠道管理等方面迅速变革，整体产品销量未来几年持续 高增长的确定性更强，基本面表现较为领先。 1.1.历史复盘：技术为本，以汽车业务为核心多点开拓 比亚迪发展可分为五大阶段：1) 1995~2003::以消费电 池起家，进入国际巨头摩托罗拉与诺基亚供应链，成功香港 上市；2)2003~2010:通过收购西安秦川初入汽车行业， 收 购宁波中纬开拓电驱电机研发生产，布局新能源全产业链，首 款轿车 F3 上市后凭借性价比优势销量迅速增长；3) 2010~2019: 轿车市场合资车企产品价格下探大量涌入， 错过 国内 SUV 行业红利，自主品牌进入平台期，同时坚定新能源 发展路线；44)2019～ 2021: “鲶鱼”特斯拉引入中国市场，比 亚迪把握市场变革，推出第三代电池系统刀片电池，以首搭 车型“汉”助力品牌破茧重生；5)2021 年至今：全面切换新能 源，推出第四代混动系统 DM-i/DM-p, 及 全 新 纯 电 平 台 E 平 台 3.0, 混动/纯电双发力。 1.2.乘用车销量复盘：坚定新能源发展方向，2020年开 启全新周期 2003年比亚迪收购秦川入局汽车制造领域，销量持续呈 上涨趋势，内部结构持续优化。具体来看：2003～2020年销 量上涨驱动力由总量驱动切换至结构驱动，新能源占比持续 提升，结构的优化推升品牌销量稳定上升；2022年 4 月开始 全面切换新能源，在全新车型系列与全新混动平台同时发力 下，总销量攀升幅度明显。 图3:比亚迪汽车分能源销量(左轴/辆)及增速(右轴) x10000 x10000 燃油车 燃油车 ■新能源 -YOY 头杀@认是 1)第一阶段：2003~2006年，销量低于10万辆。收购 西安秦川后，比亚迪复制延续秦川福莱尔车型，2006年之前 销量均在1w辆左右，以福莱尔为主；2006年比亚迪F3正式 发力，迅速替代福莱尔成为比亚迪销量主力车型。 2)第二阶段：2007~2010年，销量由10万辆向50万辆 进军。 2007 年比亚迪 F3 持续放量，比亚迪销量正式突破10 万辆大关；其后陆续上市轿车 F0/F6,2009 年三款产品销量 猛增 160%, 并于 2010 年突破50万辆。 3)第三阶段： 2010~2020 年，销量稳定于40~50万辆， 字母系列逐步切换至王朝系列，燃油车逐步切换至新能源， 整体结构优化。该阶段细分来看： 2010 年字母系列(F系列) 销量达峰值后，开始逐步下滑。 2013 年比亚迪推出王朝系列 首款车型秦； 2015 年推出王朝系列宋/唐；2016年在SUV行 业红利下，凭借宋和全新元两款SUV放量，王朝系列销量实 现同比大增 241%;2017 年王朝系列与字母系列销量基本持平。 2018年在新能源补贴刺激下，比亚迪基于王朝系列车型连续 推出元/唐/宋plus/秦/秦pro等EV/PHEV车型，并基于宋上市 全新MPV宋MAX,王朝系列销量首次超越字母系列， 正式 成为比亚迪销量核心品牌，字母系列销量持续下滑。 4)第四阶段：2020年~至今，全面切换新能源， EV/PHEV双向发力，DM- i/海洋车型持续上市推动销量不断 攀升。比亚迪以“王朝”+“海洋”两大网络为核心构建的销售网 络及车型系别逐步清晰，原有E系列纯电以及燃油车产品销 量逐步降低，产品矩阵逐步清晰化，运营更加高效。王朝网 主要包括原有元/秦/宋/汉/唐等纯电以及对应 DM-i 车型(不包 括宋plus),秦plus/宋plus/唐三款DM - i车型持续热销；海 洋网主要为海洋生物系列/军舰系列及原有 E 系列产品，海豚/ 海豹等全新纯电上市，助力比亚迪新能源销量不断突破。 1.3.财务复盘：以汽车业务为核心，电子业务增量稳定 分业务领域来看，手机组装业务营收增长稳定，汽车业 务贡献核心增量，占比持续提升，储能领域以及轨交领域为 公司长期业务布局发展方向。 图4:比亚迪汽车分系列销量/辆