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伟星新材研究报告 1.公司概况：PPR管道龙头，厚积薄发 公司专注于研发、生产、销售高质量和高附加值的新型塑料管道，并积极拓展防水、净水领域，是国内PP-R（无规共聚聚丙烯）管道的领先企业。公司创建于1999年，于2010年成功上市，系中国民营企业500强伟星集团有限公司的控股子公司，在行业内具有良好的企业信誉和口碑。 公司的产品包括无规共聚聚丙烯（PPR）系列管材及管件、聚乙烯（PE）系列管材及管件和聚氯乙烯（PVC）系列管材及管件等。公司坚持走品牌化道路，建立全国营销网络，现有伟星管、伟星采暖、伟星厨卫、伟星净水产品品牌；KALE咖乐、?nnette安内特独立品牌以及“星管家”服务品牌。 截至2022年二季度，前五名股东持股比例占71.77%，股权相对集中。2022年中报显示公司第一大股东为伟星集团有限公司，其直接持股37.90%；同时，公司第二大股东临海慧星集团有限公司持有16.51%的股份。 公司2022上半年实现营业收入25.02亿元，同比增长4.83%，实现归属母公司股东的净利润3.65亿元，同比下降11.80%。2016年以来，公司营业收入呈现逐步上涨趋势；2019年，全球经济环境不确定性增强，同时在政府“房住不炒”的基调下，全国房地产市场整体降温；在“去杠杆、防风险”的政策指导下，多地大型基建以及配套设施项目暂停，因此公司营业收入增速有所放缓；2020年，国内建材市场实现“恢复性增长”，塑料管道行业总体上也呈现出先抑后扬的稳步发展态势，公司营收增速有所回升，全年实现营业收入51.05亿元，同比增长9.45%，实现归母净利润11.93亿元，同比增长21.29%；2021年，公司营收保持较好增长，但受原材料价格不断上涨影响，归母净利润增速下滑。2022上半年，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长4.83%，实现归属母公司股东的净利润3.65亿元，同比下降11.80%。 2022上半年，公司PPR管材管件营收占比达47.07%、毛利占比达67.93%，是公司的主导产业。2022上半年，公司收入结构中，PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件占主要部分，分别占47.07%、23.24%和17.30%。毛利结构中，PPR管材管件毛利占比达67.93%，PE管材管件毛利占比达15.87%。PPR管材管件和PE管材管件贡献公司主要营业收入和毛利润。毛利率方面，2021年公司综合毛利率达39.79%，同比下降3.71pct，系原材料价格不断上涨、地产调控持续深入、基建项目投资放缓、“双碳政策”加速推进等因素影响；2022上半年，公司综合毛利率达37.73%，同比下降3.19pct，主要系上半年原材料价格持续居高不下及新收入准则变化影响。 2.行业分析：市场前景广阔 2.1性能优异的化学建材，应用场景广泛 塑料管道属于化学建材，具备耐腐蚀性能好、成本低等优势，广泛应用于给水排水、消防、供暖等领域中。相较于传统管道来说，塑料管道具有承压强度较高、使用寿命较长、可重复利用、破损力较低、施工周期短、施工成本低等优点，受到国家产业政策鼓励。应用领域方面，塑料管道在给排水、排污、供暖等方面相较于传统的水泥管道以及金属管道有优势。金属管道虽然在耐久性、防火性能以及寿命方面有一定的优势，但是其物理属性导致了金属管道易生锈、易腐蚀。塑料管道在排水、排污、供暖、燃气等方面的优势使其逐渐替代铸铁管、镀锌钢管等金属管道。 塑料管材按照材质可以分为PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁烯）等，其中，PVC管、PE管主要用于市政工程及地产项目，PP管主要面向零售市场。PVC管道是主要的塑料管道品种，最早在国内推广使用，也是目前使用量最大、最广泛的塑料管道，广泛应用于建筑排水排污、通信、电力等领域中；PE管道是近几年发展最快的管道，主要应用于市政给排水系统、燃气、采暖；PP管道主要由PPR管道构成，用于冷热水管。因此，PVC管、PE管主要用于市政工程及地产项目，PP管主要面向零售市场。根据，2019年中国塑料管道产量中PVC/PE/PP占比分别为43.6%/31.2%/10.8%。 塑料管道产业链包括上游石油化工行业、中游管材管件加工行业和下游塑料管道应用市场。公司处于产业链中游，从事塑料管道的制造与销售，塑料管道的上游原材料主要为PVC、PE、PP等高分子材料及部分金属材料，下游为建筑、市政、电力、矿山、化工、农业、燃气等行业。 2.2行业规模稳步增长，龙头集中度提升 塑料管道的上游是石油化工企业，上游材料以聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯为主，通过加工制成各类PVC、PE、PPR管材。塑料管材成本主要是原材料，而原材料价格与原油价格相关性较大。原材料以原油为主，上游企业拥有较强的定价权，而塑料管材行业议价能力较低。公司2021年