二叉树模型入门-课件.ppt

第12章 二叉树模型介绍;本章主要内容;二项式期权定价模型 ;;;此时 ;本章主要内容; 假设一种股票当前价格为$20，三个月后的价格将可能为$22或$18。 假设股票三个月内不付红利。 欧式看涨期权执行价格$21，有效期为三个月后以买入股票的进行估值。;单步二叉树模型;定价思路： 构造一个股票和期权的组合，使得在三个月末该组合的价值是确定的。 它的收益率一定等于无风险收益率。 由此得出该期权的价格。 构造组合： 该组合包含一个Δ股股票多头头寸 和一个看涨期权的空头头寸。 ;上升时：股票价格从$20上升到$22，期权的价值为$l，该证券组合的总价值为22Δ-1； 下降时：股票价格从$20下降到$18，期权的价值为零，该证券组合的总价值为18Δ。 如果选取某个Δ值，以使得该组合的终值对两个股票价格都是相等的，则该组合就是无风险的。 22Δ—1=18Δ Δ=0.25 ;一个无风险的组合是： 多头：0.25股股票 空头：一个期权 定价： 如果股票价格上升到$22，该组合的价值为： 22×0.25-1＝4.5 如果股票价格下跌到$18，该组合的价值为：18×0.25＝4.5 无论股票价格是上升还是下降，在期权有效期的末尾，该组合的价值总是$4.5。 ; 在无套利均衡的情况下，无风险证券组合的盈利必定为无风险利率。 假设在这种情况下，无风险利率为年率12％。 该组合现在价值一定是$4.5的现值。 即：4.5e-0.12×0.25=4.3674 股票现在的价格已知为$20。 假设期权的价格由f来表示。 现在该组合的价值：20×0.25－f=5－f=4.3674 即f=0.633;偏离均衡价格时的套利： 如果期权的价值超过了$0.633，构造该组合的成本就有可能低于$4.367，并将获得超过无风险利率的额外收益； 如果期权的价值低于$0.633，那么卖空该证券组合将获得低于无风险利率的资金。 ;单步二叉树的一般结论;组合 △股股票多头 期权空头 当股票上升，有效期末组合价值S0u△-fu 当股票下降，有效期末组合价值S0d△-fd 得S0u△-fu= S0d△-fd ;T0 成本S0△-f 组合现值 得 得 ;已知 u=1.1，d=0.9，r=0.12，T=0.25，fu=1，fd=0 ;本章主要内容;风险中性;E（f）=pfu+（1-p）fd，期权的预期收益 根据p的解释，p是上升的概率，（1-p）下降的概率 得，f的价值是其未来预期收益按照无风险利率的贴现值 ;风险中性;风险中性的例子;12.2;12.4;12.16;12.16;12.16;12.1;本章主要内容;两步二叉树图的例子 1）条件： 开始的股票价格为$20，并在两步二叉树图的每个单步二叉树图中，股票价格可以上升10％或者下降10％。 我们假设在每个单步二叉树的步长是三个月，无风险利率是年率12％。 期权的执行价格为$21 ;计算在节点B的期权价格： u=1.1,d=0.9,r=0.12,T=0.25,p=0.6523. 节点B的期权价格为： e-0.12×0.25(0.6523×3.2十0.3477×0)=2.0257 同理求出节点C的期权价格为：0 计算节点A的期权价格: 知道在节点B的期权价值为2.0257;以及在节点C的期权价值为零。 因此，节点A的期权价值： e-0.12×0.25(0.6523×2.0257十0.3477×0)=1.2823 于是期权的价格为:$1.2823 ;二叉树的一般结论;因为 所以 将1式，2式，带入3式，得到 ;p2, 2p(1-p), (1-p)2是达到最后上、中、下三个节点的概率。 衍生证券的价格等于它在它在风险中性世界的预期收益按无风险利率贴现的值。;12.5;;12.6;12.6;本章主要内容;看跌期权的例子P203;12.9;12.9;12.10;12.10;12.12;12.13;如上图，当到达中间的终节点时，期权的损益为51－50.35＝0.65；当到达最低的终节点时，期权的损益为51－45.125＝5.875。 因此，期权的价值为： ;12.17;12.17;12.18;（2）假设美式看跌期权的执行价格为$38，计算股价二叉树图的结果如下： 在此C节点处，立即执行期权的损益为38－36＝2，比1.890多0.11收益。因此，美式看跌期权必须在此节点处被执行。从以上分析可得，当执行价格高于或等于$38时，提前执行美式看跌期权都是更优的选择。 ;本章主要内容;Dalta----期权价格变化与股票价格变化之间的比率;结论 △随着时间而变化 Delta是为了