货币银行学课件-长期筹资.pptVIP

跨国上市的优点 进入更大的资金市场，并可以提高流动性 股东群更广泛 提高企业名称和产品在国外市场的知名度 使收购外国公司更加容易 * 跨国上市的优点 学术研究发现： 股票价格对跨国上市作出积极的反应 跨国上市平均可以使权益资本成本降低114个基本点 证券在国内和国外证券交易所的流动性都得到了提高 * 跨国上市的缺点? 达到信息披露和上市要求的成本很高 可能会被外国投资者所控制 * 跨国上市的缺点 德国的企业不愿意在国外上市，因为德国的会计制度和英美国家的会计制度之间很难折中 1993年Daimler-Benz在NYSE上市 为了达到上市的要求，Daimler-Benz不得不按照美国的GAPP来编制财务报表，这导致该公司自二战以来第一次在中报中出现5.92亿美元的损失 * * * 长 期 筹 资 * 内部筹资与外部筹资 内部筹资（在美国占资本来源总额的85%） 是指通过企业运营-主要是通过保留盈余-来筹集资金 外部筹资 是指向外部贷款人和投资者发行债券和股票来筹集资金 * 美国公司的资本来源(%) 1989 1991 1993 1995 1997 由企业内部产生的现金 87 112 88 78 85 净股票发行额 -27 3 4 -8 -14 净负债增加额 40 -14 8 30 30 * 中国公司境内股票融资与银行贷款增加额的比率 1993 1994 1995 1996 1997 境内筹资款（亿） 276 100 86 294 853 贷款增加额（亿） 6,335 7,217 9,340 10,683 10,703 所占比例（%） 4 1 1 3 8 1993 1994 1995 1996 1997 上市公司净利润 （亿） 13 208 197 260 433 * 股权融资与债务融资 普通股 优先股 认股权证 债务融资 租赁 * 普通股 从投资者的角度： 对公司资产和现金流的剩余索取权 投票权 – 没有投票权的普通股 从公司的角度： 没有义务归还本金和支付股利 丧失控制权，资本成本高 * 优先股 没有投票权 每年发放固定比例的股利 – 股利发放的“可选择性”：可以在某一年或某几年不　发放股利 – 累积性：如果任何一年的股利没有发放，那么该　年投资者获得股利的权力将转入下一年 与债券不同，它支付的股利不能免税 * 债务融资 公司通过承诺定期支付利息并在到期日偿付本金以换取资本 没有控制权 融资成本低 利息支出可以抵减税收 * 债务与总资产比例 Book Book, Adjusted Market Market, Adjusted Canada 39% 37% 35% 32% France 48 34 41 28 Germany 38 18 23 15 Italy 47 39 46 36 Japan 53 37 29 17 United Kingdom 28 16 19 11 United States 37 33 28 23 * 风险资本与非公开权益市场 大多数成功的公司最先都是由风险资本提供资金的。这样的例子有Microsoft、Oracle、Intel和Sun Microsystems 风险资本（VC）在高科技行业的发展过程中扮演着重要的角色 在公司创立之初，提供管理、商业建议以及资本 非公开权益市场 – 没有在证券监管当局进行登记 – 在小的紧密控制的公司中持有的股份 * 美国投资基金的收益(%)(1980-1997) ? 房地产 风险投资 融资投资 国内股票 最大值 ? 498.2 243.9 18.1 第一四分位数 9.9 17.1 23.8 16.6 平均值 7.8 8.1 13.2 15.5 第三四分位数 5.9 0.6 1.1 14.9 最小值 ? -89.7 -65.9 13.2 * 首次公开发行(IPO) 成功的企业在它们的发展过程中通常会达到这样一个阶段：对资本的需求量如此之大，以至于它们不得不变成公众公司以获得所需的资本 IPO的阶段 – 选择承销商 – 获得主管当局的批准 – 决定发行价格 决定发行价格： offer for sale; offer for sale by tender * 投资银行在IPO中的作用 投资银行的作用 – 提供建议 – 购买新发股份 – 把它们销售给公众 以价差形式获得回报 最大努力协议（Best efforts arrangement)与承销协议 * 我国发行成本(吴立范, 2002) 发行规模 公司数目 筹资总额（万元） 直接费用（万元） 折价（万元） 1亿以下 17 6774 407 16513