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会计学1外汇套利交易 三 外汇套利交易套利交易　（利息套汇） 是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以从中获得利息差额收益的一种外汇交易 第1页/共27页 例子第2页/共27页 （一）、未抵补套利将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而赚取利率差额的收入但不同时进行反方向交易轧平头寸。这种套利要承受高利率货币贬值的风险，具有投机性。 第3页/共27页 例子1USA：5% UK： 10%1 ￡＄应该如何套利？每一美元套利所得是多少？第4页/共27页 例子1USA：5% UK： 10%1 ￡＄应该如何套利？每一美元套利所得是多少？USA： 1×（1+5%）=1.05 ＄UK: 1 ＄=1/1.6 ￡1/1.6(1+10%)=0.6875 ￡若汇率不变：0.6875 ￡=0.6875×1.6= 1.1 ＄每一美元投资在英国投资比在美国要多美元第5页/共27页 例子2假设在中国，一年期国库券的年利率为3%，而美国的一年期国库券的年利率为5%当时即汇率为1＄=7.76 ￥企业想将100万＄进行1年期的投资，两种选择。①将100万＄投资于美国，到期收回100×（1+5%）=105万美元。②将＄兑换成￥ ，购买国内的国库券，到期收回100×7.76×（1+3%）万￥。第6页/共27页 例子2孰好孰差，取决于投资期满时外汇市场美元对人民币的即期汇率。如果汇率维持在的水平，企业将从美国国库券市场上的所得可兑换成105×万元￥ 那么投资在美国市场多获利814.8- 万元￥第7页/共27页 例子2投资期满时的即期汇率往往与进行投资时的即期汇率不一样，可能上升，也可能下降。如果投资结束时美元升值，汇率为1＄=7.86 ￥ 这样收回的＄投资可兑换成￥更多105×万元。第8页/共27页 例子2投资者除了获得利息收入，还可有一定外汇收益但根据实际外汇市场，一般情况：利率较高的国家的货币往往汇率会下跌利率较低的国家货币汇率往往会上升。因此汇率下跌到以下：105×7.42=779.1 ￥那么投资者将在美国市场上的收益兑换成的人民币会小于其直接在国内进行投资的收益779.28 ￥第9页/共27页 （二）、抵补套利IR IR 同时，为了防止汇率变动风险，与掉期交易结合进行把资金调往高利率货币国家或地区在外汇市场上卖出远期高利率货币资金第10页/共27页 例子1USA：5% UK： 10%即期：1 ￡＄ 1个月远期: 1 ￡＄ USA：1000000×（1+5%）=1050000 ＄UK: 1000000＄=1000000/1.6 ￡(1000000/1.6) ×(1+10%)=687500 ￡1个月后：687500 ￡=687500×1.55= 1065625 ＄多了15625 ＄第11页/共27页 例子 2 年利率： NY 8% LD 12%即期ER： 1￡＄3个月远期： 1￡＄套利者可通过借入美元，兑换成英镑投资， 同时卖出3个月远期英镑，获取抵补利润3个月利率： NY LD 第12页/共27页 例子 2①借入100万＄，3个月后需要还：1000000×（1+8%×3/12)=1020000 ＄，②100万＄ (1000000/1.6520)￡ ,投资在英国本息和= (1000000/1.6520) ×（1+12%×3/12）=623487 ￡ ③卖出3个月远期￡ 623487④ 3个月后，收回623487 ￡， 进行远期合同交割收回美元623487×1.6460=1026260⑤ 还款1020000＄，剩余6260＄第13页/共27页 问题 美国金融市场上，短期年利率7%，英国金融市场上，短期年利率5%即期汇率：资本金额100万GBP， 投资时间6个月（1）汇率不变时的套利分析（2）6个月后，GBP升值2.5%时的套利分析第14页/共27页 套利活动的前提3)设美元远期贴水0.5%时的套利分析4)设美元远期贴水1.5%时的套利分析第15页/共27页 套利活动的前提 套利成本或高利率货币的贴水率必须低于两种货币利率差 高利率货币远期贴水率=两种货币利率差，无套利收益 高利率货币远期贴水率＞两种货币利率差，套利亏损第16页/共27页 问题英国利息率10%，美国利息率4%远期英镑的贴水率3%，这时资本该如何流动？如果远期英镑的贴水率8%，资本如何流动？第17页/共27页 远期英镑的贴水率3%，这时资本该如何流动？会由美国流到英国。因为套利者认为，尽管远期英镑贴水使他们利润减少，但仍然有利润可赚。如果远期英镑的贴