2022年百克生物研究报告 水痘疫苗龙头，重磅品种收获在即.docxVIP

2022年百克生物研究报告 水痘疫苗龙头，重磅品种收获在即 ? ? ? 核心品种：两针法提振水痘疫苗市场空间，公司稳居市场主导地位。中国水痘疫苗儿童接种率区域差异大，整体低于发达国家平均水平。国内新增市场需求受益“两针法”推广仍有增幅空间。公司水痘疫苗有效解决了水痘疫苗保持高滴度稳定性的问题，是全球目前有效期最长的水痘疫苗（36个月），12月龄以上均可接种。创新剂型：流感疫苗大有可为，公司独家鼻喷剂型仍将占据一席之地。与美国、英国、日本等国家相比，中国流感疫苗接种率仍相对较低。鼓励流感疫苗接种相关文件不断推出，各地方政府逐渐将其纳入地方免 疫规划为高危人群进行接种。公司鼻喷减毒活疫苗具有三重免疫应答（粘膜免疫+体液免疫+细胞免疫）、保护效率高、抗体产生快等优势，对于恐针儿童具有友好特性。 1、公司概况：水痘疫苗龙头，重磅品种收获在即 1.1、发展历程 百克生物成立于2010年，前身为长春高新与其控股子公司百克药业于2004年共同设立的“长春高新百克药物研究院有限公司”。2007年全资收购迈丰生物（旗下人用狂犬病疫苗于2006年上市），2008年公司自研水痘减毒活疫苗上市， 2020年冻干鼻喷流感疫苗上市。2021年6月公司登陆科创板上市。 1.2、建立四大研发平台，重磅品种即将进入收获期 研发平台：病毒规模化培养技术、制剂及佐剂技术、基因工程技术、细菌性疫苗技术等四大研发平台，覆盖人用疫苗研发和产业化全流程。研发战略：产品升级迭代、填补国内空白、科技创新疫苗研究三部曲战略。已上市产品：人用狂犬病疫苗（2006年）、水痘减毒活疫苗（2008年）、冻干鼻喷流感疫苗（2020年）。 重磅在研品种：带状疱疹减毒活疫苗于2022年4月6日生产注册获得受理。 1.3、背靠长春高新股权集中，股权激励彰显经营信心 核心技术人员具备丰富的研发经验，为公司未来多品种疫苗研发提供助力。 截至2022年第三季度，长春高新持有公司41.54%的股权，为公司的控股股东。上市后首次股权激励，彰显经营信心。 1.4、水痘疫苗仍为主要收入来源，鼻喷流感疫苗预计将逐渐发力 营收稳步提升，短期受疫情扰动。公司人用狂犬病疫苗（vero细胞）由于设备老化和进行生产工艺升级，于2018年7月开始停产进行升级改造，2021年1月就工艺改进向 CDE提出补充申请。 鼻喷流感疫苗于2020年上市实现快速放量，受到2021年下半年接种资源限制（国家加大对青少年新冠疫苗接种力度，公司鼻喷流感疫苗 适用人群为3-17岁青少年）销售回落。 2022年上半年水痘疫苗生产销售受到吉林、上海等地新冠疫情影响，销售不及预期，下半年以来销售同比有所回升。目前水痘疫苗为公司主要营收来源，2019年、2020年及2021年，公司水痘疫苗的收入占比分别为97.06%、76.83%及84.88%。 1.5、盈利能力逐步提升，短期因收入下降而承压 销售费用率逐步降低，从2017年 的52%降至2022H1的38%。管理费用率受销售收入下降而出现 大幅上升，2022H1管理费用率达 到14%。研发费用率从2017年的6%提升到 2022H1的17%。 毛利率水平稳定在90%左右。 净利率因收入端下降而出现下滑， 2022H1净利率为17%。 员工人数稳步提高，截至2021年 底，公司员工构成中本科及以上学 历占比超过50%，其中硕士及博士 学历为126人，占比超过10%。 2、核心品种：两针法提振水痘疫苗市场空间，公司稳居市场主导地位 2.1、中国水痘疫苗接种率仍较低 水痘是一种急性、高传染性的病毒性疾病，由水痘-带状疱疹病毒（Varicella zoster virus, VZV）初次感染引起，多见于儿童，以分批出现 的全身性丘疹、水疱、结痂为主要临床特征，并发症以皮肤继发细菌感染为主，严重者也可发生肺炎、脑炎等。根据《2016-2019年中国水痘流行病学特征》的数据显示，中国水痘发病率从2016年的35.50/10万升至2019年的70.14/10万。其中，水痘 主要易感人群为儿童，尤其以5~9岁的幼儿和小学生发病最多，2016-2019年平均每10万人有308病例。 中国水痘疫苗儿童接种率区域差异大，整体低于发达国家平均水平。 2.2、两针法加快市场扩容，地方免疫规划稳步推进 两针法持续推进，保护率显著高于一针法。儿童接种单剂水痘疫苗抗体保护率平均70%，而接种2剂 水痘疫苗后抗体保护率升至95%以上。水痘疫苗目前为非免疫规划苗，但由于其发病率高、传染快 的特征，已有部分城市将其纳入地方免疫规划免费接种。纳入地方免疫规划，单价下降带来接种率提升。 公司水痘疫苗未被纳入地方免疫规划的情况下，中标价（ 含税价）为136-158元/支；被纳入地方免疫规划的中标价 格（含税价）为62-100元/支，平均价格