汇率决定理论(上).pptxVIP

第五章 汇率决定理论(上)汇率决定问题概述汇率与价格水平的关系:购买力平价说开放经济下汇率与利率的关系：利率平价说汇率与国际收支的关系：国际收支说第一页，共四十五页。第一节 汇率决定问题概述货币制度的演变不同货币制度下的汇率决定问题第二页，共四十五页。一、货币制度的演变金铸币本位金块本位金汇兑本位纸币本位各阶段货币制度的特征概括(见P147)第三页，共四十五页。二、不同货币制度下的汇率决定问题金币本位制度下汇率的决定汇率决定的基础是铸币平价铸币平价是指两种金属铸币含金量的比市场汇率受供求关系的影响围绕铸币平价上下波动波动幅度受黄金输送点的限制黄金输出点:引起黄金流出的最低汇率黄金输入点:引起黄金流入的最高汇率第四页，共四十五页。2. 金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定汇率决定的基础是法定平价法定平价是指两种货币法定含金量的比市场汇率以法定平价为基础受供求的影响上下波动.政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定第五页，共四十五页。3. 纸币本位制度下汇率的决定纸币所代表的价值量是决定汇率的基础 正像纸币的价值基础问题引起不断的争论一样,纸币本位制下的货币汇率决定问题也是仁者见仁、智者见智,从而形成了形形色色的汇率理论。 我们将介绍：购买力平价说、利率平价说、国际收支说、货币分析法、资产组合分析法等五种汇率理论。第六页，共四十五页。第二节 汇率与价格水平的关系： 购买力平价说开放经济下的一价定律购买力平价的基本形式对购买力平价理论的分析、检查与评价第七页，共四十五页。一、开放经济下的一价定律1、本国经济中的一价定律指若两个物品是完全相同的，则它们必须卖统一个价格。否则，套利就会出现，即把物品从某一市场转移到另一市场以获取价差收益。前提条件：同质、价格充分弹性。可贸易品是指区域间价格差异可以通过套利活动消除的物品。第八页，共四十五页。非贸易品是指区域间的价格差异不能通过套利活动消除的物品。2、开放经济下的一价定律 国与国之间的套利活动比国内的套利活动困难。因为：货币不同，存在货币的折算在套利中，既存在商品买卖，又存在货币买卖存在关税和非关税的壁垒一价定律可以表述为： Pi = e Pi*第九页，共四十五页。二、购买力平价的基本形式1、绝对购买力平价前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律存在；第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。表达式：∑αipi = e ∑ αipi* P = e P*e = P / P*nni=0i=0第十页，共四十五页。2、弱购买力平价与相对购买力平价 如果考虑交易成本、各国一般价格水平中的商品及其权数的差异，一价定律需要进行调整： e = θP / p* , θ为常数将上式写成对数形式，再取变动率，得： Δe = ΔP – ΔP* 相对购买力平价用来说明汇率的升降是由两国的通货膨胀率的差异决定的。第十一页，共四十五页。3、进一步解释购买力平价的理论基础是货币数量说。 货币的购买力= 1/物价水平，货币供给量越多，物价水平越高，货币的购买力越低。名义汇率在剔除货币因素后所得得实际汇率是始终不变的。购买力平价认为物价的变动会带来名义汇率的相反方向等量的调整。第十二页，共四十五页。三、对购买力平价理论的分析、检验与评价1、购买力平价是否成立的分析物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价。商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价。在计算相对购买力平价时，基期年的选择致关重要。第十三页，共四十五页。2、从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购买力平价。价格不变、价格粘性资本流动会对汇率产生影响3、从长期看，实际因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性的偏离。实际因素包括：生产率、消费偏好、自然资源的发现、本国对外国资产的积累、对国际贸易的管制措施等。实际因素的变动会引起实际汇率以及相应的名义汇率的调整。（P154，图5-1）第十四页，共四十五页。4、结论：第一，在短期内，高于或低于正常的购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度很大。第二，从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价的成立。第三，汇率变动非常剧烈，这一变动幅度远远超过价格变动的幅度。第十五页，共四十五页。5、评价：第一，在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响力的。第二，相当多的经济学家认为，购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。第三，购买力平价在理论上的意义还在于，它开辟了从货币数量角度分析之先河。 *人民币汇率与购买力平价第十六页，共四十五页。第三节 开放经济下汇率与利率的 关系：利率平价说套补的利率平价非套补的利率平价从利率平价说角度对远期外汇市场的分析对利率平价说的简单评价第十七页，共四十五页。利率平价说是从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系。在汇率决定上利率平价与购买力平价的区别是：中长期： 货币数