金融衍生工具期权定价.pptxVIP

期权定价Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright ? John C. Hull 2010第一页，共六十四页。期权价值的构成：内在价值与时间价值期权价格的影响因素（影响方向）期权价格的上限与下限看涨期权与看跌期权的平价关系二叉树模型B-S期权定价模型期权价格敏感性指标（影响程度）作业主要内容第二页，共六十四页。假设与符号假设不存在交易成本。所有交易盈利都适用同一税率。投资者进行无风险借贷或者投资的利率是一样的。符号St: 当期t股票价格K：施权价格T：期权到期的时点t：当期时点ST：时点T的股票价格r：无风险利率σ：股票收益率波动的标准差c,C：欧式及美式看涨期权价格p,P：欧式及美式看跌期权价格D: 期权期限内股息在t 时的贴现值第三页，共六十四页。期权价值的构成：内在价值与时间价值期权价值PVt取决于以下两个方面PV=内在价值IV+时间价值TV内在价值IV(只有实值期权的内在价值大于零)在履行期权合约时可获得的总利润，当处于虚值为0对于看涨期权，IV=Max(0,St-K)对于看跌期权，IV=Max(0,K-St)严格地讲，应该把收益折现到目前时刻t时间价值TV为期权合约剩余有效期可能带来的期权增值而付的期权费，其与剩余有效期成正比，与未来价格波动成正比第四页，共六十四页。期权价格的影响因素（影响方向）哪些因素会影响期权价格呢？除期权的供求关系外，影响期权内在价值及时间价值的因素影响期权价格的因素影响持有者现在的收益及未来可能增值水平的所有因素标的资产市场价格St、执行价格K、资产收益（分派股息）标的资产未来价格波动率、剩余有效期（T-t）、无风险利率r第五页，共六十四页。现货价格St与执行价格K期权内在价值：对于看涨期权，IV=Max(0,St-K)对于看跌期权，IV=Max(0,K-St)现货价格对于看涨期权来说，现货价格越高，到期时盈利的可能数额也就越高，因而期权价格就越高。对于看跌期权来说，现货价格越高，到期时盈利的可能数额也就越低，因而期权价格越低。执行价格对于看涨期权来说，施权价越高，到期时的盈利空间越低，从而期权价格越低。对于看跌期权来说，施权价越高，到期时的盈利空间越高，从而期权价格越高。第六页，共六十四页。标的资产收益 （如派发股息）标的资产将支付股息将使资产价格如何变化？资产价格将下降资产价格下降怎样影响期权的价格呢?对于看涨期权来说，期权获利能力变弱，期权价格降低。对于看跌期权来说，期权获利能力变强，期权价格提升。第七页，共六十四页。标的资产未来价格波动率与剩余有效期（T-t）标的资产未来价格波动率期权的特点在于以较低的价格规避了不利风险，同时保留了有利风险。不管是对于哪一种期权来说，价格波动性越剧烈，盈利的可能性就越高，期权价格也越高。剩余有效期（T-t）对于欧式期权来说，由于施行期权的时点是唯一，因此期限越长对期权的拥有者来说不一定越好。比如在T1之后（T2)看涨期权标的物资产价格明显下降）对于美式期权来说，在到期之间随时可以执行期权，因此期限越长意味着选择越多，对期权的拥有者越有利。第八页，共六十四页。无风险利率r无风险利率1无风险利率提升时，投资者要求的投资收益更高，现货价格如何变化？现货价格变小，这使看涨期权价值下降，使看跌期权价值上升2无风险利率越高，收到的将来现金流贴现值也越低协议价的折现值变小，这使看涨期权价值上升，使看跌期权价值下降3两种因素综合，得出无风险利率与期权价格的关系一般情况下，贴现效应大于预期收益效应当无风险利率上升时，看涨期权价格上升，而看跌期权价格下降第九页，共六十四页。影响期权价格的因素因素欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权现货价格＋－＋－施权价－＋－＋期限？？＋＋价格波动性+＋＋＋无风险利率+－＋－预期派发股息－＋－＋第十页，共六十四页。期权价格的上限与下限欧式与美式看涨期权上限欧式与美式看跌期权上限套利原则（成本与无风险收益成正比）欧式与美式看涨期权下限欧式与美式看跌期权下限第十一页，共六十四页。期权价格的上限与下限的理解商品价格的上限是多少？消费者愿意接受的最高价为其带来的最大效用，或购买其它商品的成本商品价格的下限是多少？生产者愿意接受的最低价生产商品的所有成本第十二页，共六十四页。期权上下限的总结（以欧式为主）看涨期权多头的最大利润/看涨期权空头的最大损失MAX(ST-Ke-r(T-t) ,0) 看涨期权的上下限上限：S （S） 下限：S-Ke-r(T-t)（MAX(S-Ke-r(T-t) ,S-K)）看跌期权多头的最大利润/看涨期权空头的最大损失MAX(Ke-r(T-t) -ST,0) 看跌期权的上下限上限：Ke-r(T-t) （K） 下限：