20230414-中信证券-Arista-ANET.US-投资价值分析报告：全球高性能交换机领导者，持续受益于云计算AI.pdfVIP

全球高性能交换机领导者，持续受益于云计 算AI Arista （ANET.N）投资价值分析报告 ｜2023.4.14 中信证券研究部 核心观点 Arista 是全球领先的高速交换机设备厂商，亦是美股股价表现靓丽的股票之 一。公司过去 10 年涨幅约 10 倍，主要原因是：（a）伴随着AI 算法模型新 应用数据量的快速增长，数据中心处理量不断增长，带动下游对交换机以及 新网络架构的需求不断增长。（b）Arista 依托高适配可编程的 EOS 系统可 做到产品的灵活部署、Cloudvision 网络操作平台，可实现完整的云管理解决 陈俊云 方案、基于商用芯片的解决方案可进一步提升灵活性等，使得公司在数据中心 前瞻研究首席 领域中的交换机出货量市占率不断提升，进而带动公司营收Non-GAAP 净 分析师 利润快速增长。展望未来，我们认为伴随着：AI 软件算法的迭代升级、云厂商 S1010517080001 在 IDC 领域资本投入、IDC 网络持续升级、公司在园区交换机路由业务软 件业务中的产品落地，公司未来成长性值得期待，我们持续看好公司中长期投 资价值。 ▍公司概述：全球领先的高速交换机设备商，过去 10 年涨幅约 10 倍。1）公司 概览：Arista 是美股专注于做以太网/数据中心交换机领域的龙头之一，主要面 向大型数据中心提供基于软件驱动的网络解决方案。公司产品包括网络操作系 许英博 科技产业首席 统 EOS、基于商用芯片网络硬件产品等，下游客户主要涵盖云服务提供商、大 分析师 型互联网公司、金融企业等。2）财务数据：公司成长性利润率显著高于竞争 S1010510120041 对手。受益于下游云计算巨头客户的需求加速，公司营收净利润持续增长， 带动公司股价不断上行。2022 年公司 43.81 亿美元（同比+48.6%），Non- GAAP 净利润 14.5 亿美元（同比+58.3%）；毛利率和净利率分别为 61.1%和 30.9%，显著高于行业平均水平。 ▍行业分析：云计算AI 驱动背景下，数据流量迎来快速增长，看好交换机行业 发展趋势。1）产业发展趋势：伴随着新的应用及数据量急剧增长，数据中心 的规模不断膨胀，交换机行业以及对应的数据中心网络架构亦迎来新的变化： （a）高速以太网产品出货量持续提升；（b）网络架构由传统三层架构向叶脊 网络架构发展，东西流量逐渐成为数据中心内部的主流方式。2）市场规模竞 争格局： （a）市场规模：IDC 数据显示，2022 年全球交换机市场规模约 433 亿美元，其中数据中心领域市场规模约203 亿美元（营收占比约47%）；非数 据中心领域市场规模约230 亿美元（营收占比约53%）。我们认为未来行业市 场规模的增长主要源于数据中心领域。（b）出货量：IDC 数据显示，2022 年 全球交换机出货量约 8.47 亿个，数据中心领域出货量约 9200 万个（出货