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2023年登海种业研究报告 转基因玉米打开利润空间 1. 登海种业：中国杂交玉米种子龙头，育繁推一体化先锋 中国杂交玉米种子龙头，2020 年玉米种子市占率位居行业第二，达 2.9%。山东登海 种业股份有限公司成立于 2000 年，脱胎于一家农业实验站，是我国第一个民营玉米产业化 种子企业，也是我国最早实施育繁推一体化的试点企业。公司名誉董事长李登海被誉为“中 国紧凑型杂交玉米之父”，自 1972 年起至今，进行了 185 代玉米高产品种的选育工作， 相继培育出了掖单 2 号、掖单 13 号、登海 605 等我国玉米主要推广品种。目前公司主要 产品包括玉米杂交种、蔬菜杂交种、花卉种苗、小麦种和水稻种，其中玉米种子营收占比 一直高于 85%，玉米种子主要销售至黄淮海及东华北地区。2022 年 1-9 月公司实现营业 收入 5.64 亿元，同比+10.0%，实现净利润 1.12 亿元，同比-3.8%。 坚持“育繁推一体化”，业务范围涵盖研发育种、亲本种植、扩繁制种、种子加工及 销售。以玉米种子为例，公司首先在自有研发中心进行品种研发，包括自交系选育及杂交 种组配与试验，之后选择合适的品种在自有制种基地进行亲本种植，然后采用“公司+农户”、 “公司+基地”、“公司+承包户”的模式进行品种扩繁。公司统一给农户提供制种亲本， 并对农户制种过程进行监督和指导，待种子成熟后，由公司统一收购并运送至公司在当地 设立的种子加工厂，在给种子添加包衣后，将商品种子统一入库，每年四季度-次年一季度 统一出售给各区域县级经销商，县级经销商在乡镇设立签约零售商，将种子销售给农户。 深耕玉米种业四十余年，开创中国玉米高产之路。公司创始人李登海被誉为“中国紧 凑型杂交玉米之父”，1972 年即开启了玉米种子的研究，致力于提高玉米亩产。1979 年， 成功培育出“掖单 2 号”玉米良种，成为我国第一个亩产超 700 公斤的紧凑型玉米杂交种， 1985 年，李登海成立了我国第一个民营玉米产业化的种子企业“掖县后邓农业实验站”， 1998 年与莱州农科院共同出资成立莱州市登海种业有限公司，1999 年，改制为莱州市登 海种业（集团）有限公司，2000 年，变更为山东登海种业股份有限公司。 2002 年，登海种业与美国先锋公司共同成立国内第一家合资玉米种子公司—山东登海 先锋种业，2004 年“先玉 335”通过国家玉米品种审定，此后推广面积迅速增长，成为全 国前三大玉米推广品种，亦成为登海种业的利润支柱。2010 年“登海 605”成功过审，继 先玉 335 后，成为公司第二大支柱品种；2020 年，登海种业自主选育的掖单 2 号，掖单 12 号，掖单 13 号，掖单 19 号，登海 605 五个玉米品种入选中国种子协会的“荣誉殿堂”， 成为入选品种最多的单位。2021 年，公司选育的 478、掖 107 等 8 个玉米自交系被授予 “全国杰出贡献玉米自交系”。 公司股权集中，名誉董事长李登海先生累计持股比例达 51.49%。李登海先生为公司 实际控制人及最终受益人，直接持有公司 7.33%的股权，同时通过莱州市农业科学院间接 持有公司 44.16%的股权。 2. 玉米种业供需改善，转基因商业化推动行业扩容 2.1 中国种业市场规模达 1200 亿元，竞争格局有待优化 中国种业呈现“大而散”格局，市场规模大但集中度低。根据《2021 年中国农作物种 业发展报告》，2020 年中国农作物种业市场规模约 1200 亿元，位居世界第二，但由于育 繁推环节脱节、品种同质化程度较高且五大种植区地区差异化较大，种业市场集中度极低， 根据 Kynetec 统计数据，2020 年中国种业 CR5 仅为 12%，其中隆平高科市占率第一，仅 有 4%。横向对比全球，2020 年全球种业 CR5 达 52%，其中拜耳和科迪华位居前两名， 市占率分别为 20%和 17%。 玉米种业是中国种业市场规模最大的细分行业，玉米种子商品化率位居行业第一。2020 年杂交玉米种业市场规模达 274.4 亿元，占全国农作物种子总规模的 22.9%。同时，玉米 种子是全国商品化率最高的品种，2020 年商品化率达 100%，高于主要农作物平均水平 （72%）。 玉米品种种植集中度（CR5）先上升后下降，2010年以来CR5由36.24%下滑至19.2%。 2004 年，国家开始对部分玉米品种进行良种补贴，鼓励种植户应用优质玉米种，2009 年， 玉米良种补贴范围扩大至所有玉米产区，玉米品种种植集中度持续提升，2010 年 CR5 提 升至 36.24%，以“先玉 335”、“郑单 958”为核心的第六代玉米品种推广面积持续提高。 但随着种子侵权现象的严重、品种同质化程度的提高以及非法转基因种子进入市场，