(陆晏29)估值模型的建构.pdfVIP

估值模型建构 估值模型建构 为什么需要估值 为什么需要估值 交易目的：兼并收购以及投资策略决策 交易目的：兼并收购以及投资策略决策 基金管理目的：基金赎回和认购价格的计算、基金管理费 基金管理目的：基金赎回和认购价格的计算、基金管理费 的计算 的计算 财务报告目的 财务报告目的 其他目的：投资合同中的特殊权利条款（如：金融衍生工 其他目的：投资合同中的特殊权利条款(如：金融衍生工 具)需要定期检视、清算资产的优先分配次序等 具）需要定期检视、清算资产的优先分配次序等 公允价值 公允价值 美国估值权威Damodaran对公允市场价值的定义 美国估值权威Damodaran对公允市场价值的定义 “公允市场价值是指在一个公开且没有限制的市场内，由了 “公允市场价值是指在一个公开且没有限制的市场内，由了 解行情、行事审慎的双方按正常交易原则，在非强迫情况下达成 解行情、行事审慎的双方按正常交易原则，在非强迫情况下达成 以金钱或金钱等值物反映的最高价值。 以金钱或金钱等值物反映的最高价值。 潜在买方可能支付的股份价款取决于买方或投资者的个别情 潜在买方可能支付的股份价款取决于买方或投资者的个别情 况，而且还需要考虑收购带来的规模经济效益、与买方业务之间 况，而且还需要考虑收购带来的规模经济效益、与买方业务之间 的协同效应以及收购所创造的潜在机会等因素。由于不同的买方 的协同效应以及收购所创造的潜在机会等因素。由于不同的买方 获得的收购后效益有别，买方或投资者愿意支付的股份价款也不 获得的收购后效益有别，买方或投资者愿意支付的股份价款也不 同。 同。 就估算价值的目的而言，公允市场价值是指在名义市场的股 就估算价值的目的而言，公允市场价值是指在名义市场的股 份价值，估算公允市场价值时不考虑特殊利益买方或投资者愿意 份价值，估算公允市场价值时不考虑特殊利益买方或投资者愿意 在名义市场股份价值之上多付的溢价。” 在名义市场股份价值之上多付的溢价。” 公允价值 公允价值 总结公允市场价值的特点 总结公允市场价值的特点 ·公开而且没有限制的市场 ‧公开而且没有限制的市场 ·了解行情、行事审慎的双方 ‧ 了解行情、行事审慎的双方 ‧按正常交易原则，在非强迫情况下 ·按正常交易原则，在非强迫情况下 ·不考虑因买方公司个别情况而产生的溢价 ‧不考虑因买方公司个别情况而产生的溢价 公允价值 公允价值 价值和价格的区别： 价值和价格的区别： 2.我们所支付的 是正确的价格吗? 箱万 业绩改进预期 /协议 牺万 协同效应 横向/纵向/战略 箱万 价格 “stand alone” 的价值 估值方法的选择