89-23-核心-碳减排、环境规制与高污染行业企业价值_顾露露.pdfVIP

第 35 卷第 6 期 管理科学　ISSN 1672 − 0334 Vol. 35 No. 6 40−55 2022 年 11 月 Journal of Management Science November, 2022 碳减排、环境规制与 高污染行业企业价值 顾露露， 庞　晶， 徐子芥 中南财经政法大学 金融学院，武汉 430073 摘要： 实现“碳达峰” “碳中和”，促使企业低碳绿色发展已成为未来经济发展的主要方向。 在企业实现绿色发展的过程中，碳减排对企业价值有何影响、环境规制的碳减排效果如何深受 社会各界的关注，高污染企业作为二氧化碳的主要排放者和低碳减排责任的主要承担者之一， 不仅首当其冲受到环保部门的监管，而且其碳减排经验对于其他企业也具有一定的参考意 义。 　　从企业视角，基于2010 年至2020 年全球高污染行业上市企业的微观数据，依据合法性理论、 利益相关者理论、信号传递理论、负外部性理论和环境合理性理论等，实证检验碳减排对高污 染企业价值的影响，分析《巴黎协定》对签署国企业碳减排以及碳减排与企业价值关系的影 响，并运用多个工具变量和两阶段回归方法解决内生性问题。从企业绿色创新水平、融资约束 和消费者美誉度角度，探讨碳减排对企业价值的影响机制。基于不同地区的市场特征和企业 自身不同的环保意识，分析碳减排对企业价值的影响差异。 　　研究结果表明，碳减排与高污染企业价值之间存在显著正相关关系；《巴黎协定》的出台 不仅显著提高了企业的碳减排水平，而且显著提高了碳减排对企业价值的提升作用。机制分 析结果表明，碳减排可以通过提高企业绿色创新水平、降低企业融资约束和提高消费者美誉度 来提高企业价值。异质性分析发现市场激励型环境规制和企业自身的环保意识有助于发挥碳 减排提高企业价值的作用；由于对碳排放问题的监管制度不同、态度不同，不同国家和地区之 间碳减排与企业价值的关系也存在一定的差异。 　　研究结果不仅证实了碳减排可以提高企业价值，而且证实了环境规制对企业具有促减排和 保发展的双重影响，有助于提高企业履行碳减排责任的积极性。相关研究结果不仅对企业实 现低碳发展具有一定的指导意义，也为政府制定碳减排的监管政策提供了经验证据。 关键词：碳减排；企业价值；环境规制；绿色创新；融资约束 中图分类号：F272　　　 文献标识码：A　　 doi：10.3969/j.issn.1672 − 0334.2022.06.003 文章编号：1672 − 0334(2022)06 − 0040 − 16   引言 一协定意味着世界各国开始向低碳经济转型。全球 全球变暖是目前各国共同面临的环境挑战之一。 大气研究排放数据库的统计数据表明，2020 年全球 2015 年 197 个国家和组织通过了《巴黎协定》，该协 二氧化碳排放量已达到3.5×1010 吨，并且依然呈上升 定承诺本世纪将全球气温升高限定在2 ℃以内，这 趋势，其中高污染行业排放量占比已达到80%，未来 收稿日期：2022 − 06 − 28　　修返日期：2022 − 11 − 05 基金项目：国家自然科学基金；中南财经政法大学研