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美国卡万塔控股有限公司分析报告
(2015 年6 月)
1 / 25
卡万塔历史沿革,业务模式及财务情况简介
专注垃圾焚烧发电投资和运营,位列行业巨头之一
美国卡万塔控股有限公司 (Covanta Holding Corporation )(以下简称“卡万
塔”或“公司”)1992 年4 月成立于美国东部特拉华州,是纽约证券交易所上市
公司,证券代码CVA,是全球最大的垃圾焚烧发电投资和运营商之一。
卡万塔的主营业务为垃圾焚烧发电,基本运营数据如下:
垃圾处理:45 座垃圾焚烧发电厂,每年处理约2000 万吨垃圾,日处理量约
为5.5 万吨,约相当于美国城市固体废弃物年产生量的5% 。2014 年公司垃圾服
务费为10.32 亿美元,平均每吨垃圾处理处理费用为51.15 美元。
电力生产:装机容量超过150 万KW,年生产电力超过100 亿度。2014 年公
司能源收入14.6 亿美元,则每度电的价格不超过0.046 美元。美国的平均电价在
每度0.115 美元左右。
金属回收:年回收50 万吨有色有色金属和非有色金属。
2
一吨市政固体废弃物可产生500—650 度电 ,可回收50 磅金属,产生相当
于原重量10%的灰烬。
卡万塔最新的财务表现如下:
表一:卡万塔最新财务数据 (单位:百万美元)
2013 年 2014 年 2015 年Q1
收入 1630 1682 383
EBITDA 494 474 79
自由现金流 245 240 16
资料来源:卡万塔2015 年6 月投资者报告
截至2015 年6 月9 日,卡万塔的股价为22 美元,总股份为1.34 亿,总市
值为29.48 亿美元,近一年的价格区间为19.23-25.34 美元。自2000 年以来,卡
万塔的股价走势如下。2008 年股价达到历史高点30 元左右,之后2009 年调整
到最低12 元左右,2010 年至今股价保持相对稳定。
图一:卡万塔股价走势图
1 包括电力和蒸汽收入。
2 我国进入生活垃圾处理厂的生活垃圾水分高、灰分高、热值低。资料显示,对比人均生活垃圾年处理与
处置的热值量,我国约为日本、德国的50%,不到美国的1/3。
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表二:卡万塔近5 年估值指标
2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 2010 年
平均市盈率 47.13 21.60 12.49 35.63 23.91
平均市净率 3.07 2.46 2.06 2.04 1.84
平均市销率 1.58 1.57 1.36 1.46 1.62
平均市现率 -9.49 197.07 20.94 -5.80 18.21
资料来源:万得数据库
从市盈率、市净率指标来看,卡万塔2010-2015 估值水平有了显著提升;而
从市销率指标来看,卡万塔的估值水平基本保持稳定。
卡万塔运营的垃圾焚烧发电厂主要分布在美国的东北部地区,主要有以下考
虑:
人口密集,市场有吸引力
在都市圈内新增处理能力受限制
与长途运输垃圾填埋有
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