2022年本轮VE价格快速上涨原因及未来走势分析.docxVIP

PAGE PAGE 2 本轮VE价格快速上涨原因及未来走势分析 　　DSM专家对近期维生素市场形势和将来进展的解读。  　　Q：这轮VE涨价的基础是什么？  　　A：本次VE突然快速上涨的主要缘由在于：  　　1、此前VE价格的快速回落，击破生产商的心理底线，导致生产企业转变策略，开头限产保价；  　　2、二季度起，终端需求消失恢复，预混料企业开工率提高，对维生素需求增加。  　　3、经销商库存较低。在2022年下半年受到金融风暴的冲击，经销商、下游的饲料生产企业开头了去库存化的过程。在这个过程中，由于2022年~2022年的VE高位运行导致了经销商大量的存货囤积，下游需求则又受到了肯定的影响，综合作用下导致了去库存货化时间长达近半年。当库存消化完毕后，经销商的议价力量大大减弱，在上游生产企业做出盈利重于规模的调整时，VE价格消失了快速的反弹。终端需求方面随着经销商恢复库存以及下游养殖需求的上升，也造成了VE货源紧急，价格上涨。  　　Q：VE的价格会反弹到多高？全年的VE均价预期如何？  　　A：这轮反弹的目标价格高度很难最终确定，但是受到终端客户的需求反弹，供货削减等因素的影响，VE价格有望在下半年上涨到180元/kg。长期来看价格的平衡需要厂家和需求的统一。今年的VE价格在年初的时候价格较低，毛利率大幅下降，主要是由于产能空置太多造成固定成本摊消高。近期随着VE价格的快速上涨，平均成本有所下降。估量全年的VE均价不低于150元/kg。  　　Q：VE会不会回到恶性竞争的局面？这次价格持续时间会有多长？  　　A：VE回到恶性竞争的可能性不大，主要是由于现有的生产格局稳定；将来是否会有恶性价格战是要看有没有新的进入者，由于VE的生产壁垒较高，因此2~3年内不会有进入者挑战现有的生产格局。此外DSM、BASF也需要对投资者进行回报，目前主要靠养分部门盈利，因此不会主动降价。VE的高毛利在可见的将来将会持续较长时间，但是详细会在哪个价格达成平衡，以及持续多长时间不确定。  　　Q：VE终端需求下降的幅度会有多少？  　　A：由于VE的终端需求包括了医药、食品、饲料，其总体下降幅度难以确定。下游需求最大的部分是饲料，特殊是50%VE粉基本上只用于饲料，这部分受到冲击比较大。食品和医药则基本上没有受到影响。从DSM的统计数据显示，VE下游的多维饲料下降幅度不大；但是2022~2022年的长期高价使得部分饲料生产企业修改了配方。从历史上1998年的亚洲金融危机造成了全球饲料产量下降5%，因此此次全球的金融危机可能造成饲料产量下降10%左右；综合估量估计VE的终端需求下降大约为20%。  　　Q：下游企业为什么会转变配方？  　　A：从饲料配方看，添加VE有一个最低限，有一个最优限。过去VE价格很低，下游企业都情愿多添加一些，促进动物生长，这是利润使然。但随着下游需求消失肯定下降，同时原料的高价对饲料企业来说，利润空间受损比较大，由于饲料企业的毛利率很低，不像医药、食品德业那么高(因此VC的价格虽然很高，但下游能承受，这也是我们始终看好VC的缘由之一)，所以有企业的确将添加量降究竟线。  　　Q：对VC的看法如何？近期传闻有企业扩产和新进入者，是否转变了格局？  　　A：VC的价格最近维持高位运行，表明生产企业和消费终端已经达成了平衡，临时不会有很大的变动。VC的壁垒也很高，新进入者面对的难题不仅是生产环节，更是政策的审批。目前现有的企业中有过扩产，但对市场并没有造成冲击，缘由在于：1)VC正常的年增长率就有5%左右，全球11万吨的需求，年增长5000吨是很正常的；2)随着BASF早年退出市场，国内企业产能增加，最近几年没有企业做扩产能的行动，导致产能利用率达到很高水平，面对新增需求，企业扩产也是正常行为。另外，国内5家企业达成默契，对价格的维护有很好的作用，目前看，到明年上半年，价格仍旧会维持在现有水平。  　　Q：其他大宗维生素状况怎么样？  　　A：最近一段时间，几乎全部的维生素品种都在涨价，但是幅度不同。VE涨的一个缘由是前期下跌太快，所以反弹也比较强。受到VE价格上涨的的带动，中间商目前都增加了其他维生素的选购，多种维生素消失了货源紧急的局面。而且前段时间一些产品价格下跌太快，而且在底部时间很长，导致小企业亏损，逐步退出，促进竞争格局向几个大企业掌握转换，有利于价格的稳定提高。由于需求面的恢复目前是开头，估计供不应求临时不会缓解，因此存在着提价的可能。  　　我们的一些看法：  　　VE的此次上涨在预期之中，但是涨幅之快有所超预期。  　　我们之前推断，一季度是VE企业盈利最差的时候，也是投资的最佳时点。此次价格上涨，也是由于前