轻工造纸行业投资策略-龙头竞争优势凸显悲观预期有望逐步修复.docx

轻工造纸行业投资策略-龙头竞争优势凸显悲观预期有望逐步修复 1.家具板块：悲观预期或将逐步修复，龙头竞争优势持续凸显 竣工环节表现持续兑现增速良好，地产销售环节增速有所放缓。截至2021年10月商品房住宅销售面积、住宅销售额累计同比增速分别为7.1%、12.7%，环比8-9月有所放缓，受上游地产商影响在短期数据表现方面承压；2021年1-10月房屋竣工面积累计同比增速16.9%，环比8-9月略有放缓，整体表现相对平稳。 上游地产商债务问题导致地产后周期悲观预期持续蔓延，板块整体估值中枢回调明显。 在2018年以来在战略上积极求变且整个体系执行力较高的企业，呈现超越行业的增长，而疫情则凸显了优秀企业以及其整个经销体系抗风险的能力，行业处于加速集中阶段。其中欧派家居在上市定制板块中收入占比约35%，索菲亚、志邦和金牌等公司通过多渠道和多品类布局亦实现远超过行业的增长（2021H1家具制造业营收业务同增29.3%），好莱客的高增长则通过外延式并购实现（21H1外延收入占总营收的28%）。 家具行业出口表现有望随着海运等负面因素改善逐步修复。家具板块海外出口总体呈现小幅的降幅收窄、企稳回升趋势。随着海外疫情、海运及线下消费逐渐恢复正常，我们预计家具行业的海外出口需求将平稳修复。 行业竞争格局在疫情的催化下有望得到进一步优化，市场份额中长期将逐步向龙头集中。在国内外疫情的影响下，部分中小企业