注定衰退，去通胀“下半场”，美联储“两难全”.docxVIP

内容目录 一、衰退的信号：美国经济“冰火两重天”，全面衰退还需等待失业率上行 5 （一）周期的坐标与方向：正处在从放缓到衰退的“十字路口”，短期仍面临“三重压力” 5 （二）衰退的“强信号”：失业率上行是衰退的必要条件，3.9?是一个重要观测值 10 二、这次不一样？加息“去通胀”背景下，美国经济或难以逃逸衰退 14 （一）以史为鉴：二战结束以来的 7 次“去通胀”，美国经济均出现了“硬着陆” 14 （二）鱼与熊掌不可兼得：“牺牲率”和“菲利普斯曲线”的时变特征 17 三、去通胀“下半场”：服务业去通胀阶段，失业率或趋于上行 21 （一）去通胀的历程：从“上半场”到“下半场”，美联储更难平衡“双重使命” 21 （二）3?通胀目标？美联储上调通胀目标的条件既不充分，也不必要，可能性微乎其微 27 风险提示 30 图表目录 图表 1： NBER 周期分析框架中，周期拐点（顶点和低谷）的特征 5 图表 2： 美国经济疫后复苏周期的顶点渐行渐近（相对于前期高点的回撤） 6 图表 3： 美国经济疫后复苏周期的顶点渐行渐近（同比） 6 图表 4： 制造、批发与零售库存同比增速 7 图表 5： GDP 库存同比增速开始下降 7 图表 6： 从历史经验看，1993 年以来美国共经历了 9 轮库存周期，当前为第 10 轮库存周期