20230618-广发证券-“新投资范式”系列报告二：新投资范式，成因、日本启示与应对.pdfVIP

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2023 年6 月18 日 证券研究报告 [Table_Title] 新投资范式：成因、日本启示与应对 —— “新投资范式”系列报告二 [Table_Summary] 报告摘要： [Table_Author] ⚫ 站在新一轮投资范式起点。我们在6.3 发布23 年中期策略展望《新投资 分析师： 戴康 范式：拥抱确定性！》，对全球新一轮投资范式的建立做出了全面的阐述。 SAC 执证号：S0260517120004 A 股历史上没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。19-21 年流行的投 SFC CE No. BOA313 资范式“DCF 确定性溢价”、高ROE、“景气投资”相继失效，而新的一 021 轮投资范式正在建立。市场对于新范式的探索仍在初期。 daikang@ ⚫ 什么是“新范式”？新一轮全球共同追逐确定性溢价。A 股表现最好的资 分析师： 郑恺 产在 “两端”：最安全的红利资产、最激进的成长资产，全球股市呈现相 SAC 执证号：S0260515090004 似特征，高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG 资产占优，A I 产业 021 链全球共振。这两类资产的共性是“确定性”：前者是永续经营和红利确定 zhengkai@ 性，后者是远期科技创新周期确定性，“新范式”下全球拥抱确定性资产。 分析师： 吴迪 ⚫ 为何转向“新范式”？由外至内的两大不确定性：外—逆全球化，内—资 SAC 执证号：S0260523020001 产负债表压力。外部环境的不确定性是逆全球化浪潮，全球decoupling。 shwudi@ 请注意，郑恺,吴迪并非香港证券及期货事务监察委员会的 跨境资金流出美国安全资产，“去美元化”往往伴生于全球局势不确定的 注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 环境当中；内部环境的不确定性是穿越疫情之后，中国居民和企业部门 的资产负债表修复存在不确定。受损场景能够快速恢复，但资产负债表 [Table_DocReport] 相关研究： 的修复尚需时间，企业部门出现了显著的供给侧结构性变化，使得居民 从结构性行情分化看AI 主线 2023-06-15 部门收入预期不稳定、总需求不足。 持续性:—— “AI 奇点时刻” ⚫ 以