鸣志电器-市场前景及投资研究报告-自动化浪潮，空心杯电机.pdf

上 市 公 司 电力设备 2023 年 06 月 21 日 公 鸣志电器 (603728) 司 研 究 / —— 自动化浪潮蕴藏机遇，空心杯电机国内稀缺 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级 ） 投资要点：  公司志存高远、稳扎稳打，逐步成为全球布局的运动控制解决方案提供商。公司成立于 1994 年，由设备状态管理系统业务起家，而后业务延伸至步进电机领域，又通过内生 +外延， 证 券 市场数据： 2023 年 06 月 20 日 将产品延伸至伺服电机、空心杯电机、驱动器、控制器等，从单轮驱动成长为多轮驱动的 研 收盘价（元） 77.35 综合平台型企业。根据公司 22 年报 ，公司成为混合式步进电机全球前三的企业 ，新产品 究 一年内最高/ 最低（元） 78.1/18.6 线均有较高增速。2012-2022 年公司收入由 9.0 亿元增长至 29.6 亿元，年复合增速 13%。 报 市净率 11.9 告 息率（分红/ 股价） 0.09  自动化浪潮蕴含机遇，平台型企业易脱颖而出。电机行业大而广，延伸分支众多 ，下游需 流通 A 股市值（百万元） 32305 求长尾化、定制化需求多，因此企业的天花板非常高，而平台型企业更有可能成长为大型 上证指数/ 深证成指 3240.37/11305.36 企业。参考全球综合型电机制造商—— 日本电产（Nidec ）的成功经验，该公司深耕电机 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 行业 50 年 ，21 年收入超过千亿人民币，全球化、多品类、持续收购、有效整合是公司持 基础数据: 2023 年 03 月 31 日 续成长的关键。鸣志的成长路径与日本电产具有相似性，且本身有长远的目标和清晰战略， 每股净资产（元） 6.53 拥有成为跨国运动控制领域大型企业的基因。 资产负债率 % 29.61  公司优势主业稳健成长，新兴产业弹性大。1 ）公司的产品线宽广，平台化运营。产品覆 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 420/418 流通 B 股/H 股（百万） -/- 盖多种电机、驱动器、编码器和集成模组等 ，全球电商平台可充分整合线上 +线下渠道， 为客户提供一站式服务 ；2 ）持续收并购 ，推进全球化布局。四次重要收购帮助公司实现 一年内股价与大盘对比走势： 提升技术能力、全球化布局、拓产品线、扩张产能等目的 ；历经 23 年已初具电机跨国企 鸣志电器 沪深300指数 业雏形 ，22 年国外收入占比 48% ；3 ）研发实力强，布局新兴、高附加值行业，包括工厂 （收益率） 400% 自动化、医疗器械和生化分析、移动服务机器人、太阳能光伏、新能源智能汽车等。 300% 200%  机器人时代加速到来 ，灵巧手空心杯电机未来空间广阔。特斯拉 O