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股权性质论文：制度背景、财务杠杆与公司投资 【中文纲要】债务融资与投资支出的关系是财务理论的重要研究课题之一。传统财务理论认为欠债融资与投资支出之间没有有关性，不论公司的财务状况怎样，只需公司具备优秀的投资时机就能够筹集到相应的资本知足其投资需要。现代财务理论鉴于委托一代理理论和信息不对称理论这两方面的考虑，认为财务杠杆水平会在一定程度上影响公司投资支出。对于债务融资对投资支出的影响作用，当前学术界主要存在着两种不同的观点:一方面，一些学者认为欠债会迫使公司放弃净现值为正的投资项目，造成投资不足，表现为欠债对正常投资的抑制作用;另一方面，有的学者认为欠债能够拘束公司接受净现值为负的投资项目，即欠债拥有相机治理作用，表现为欠债对过分投资的拘束作用。对于上述理论观点，外国学者的实证研究大多考证了欠债对过分投资拥有拘束作用，而国内学者的实证研究普遍不支持该观点。因此，进一步探索这一问题对于选择资本构造、规范公司投资行为既有理论意义又有实践意义。本文首先在文件梳理和理论剖析的基础上建立欠债影响公司投资行为的理论剖析框架;其次，从我国特殊的制度背景出发，如上市公司大多数由国有公司改制而来，公司的债务主要根源于国有商业银行的贷款，政府对国有银行以及国有上市公司起着直接或间接的干涉作用，别的，我国各地域的市场化进度存在显然的不一致，相比之下，东部沿海地域市场化进度较高等。因此，我们采用银行借钱