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2022 年6 月26 日 湘财证券研究所
药品行业2023 中期策略
新周期,厚积而薄发
核心要点:
❑ 技术周期与政策周期驱动产业步入高质量发展
全球医药生物技术周期进入后免疫疗法时代,以ADC 、双抗为代表融合工
程学思维的技术平台开启了新一轮技术周期。政策周期方面支付端出现明显
边际改善,同时审评审批门槛提升助力优化行业竞争格局。上市公司业绩方
面,随着院内需求逐步恢复,高基数效应减弱。我们认为在新一轮技术周期
和政策周期驱动下,产业步入高质量发展阶段,同时业绩高基数逐步消化,
药品板块投资价值凸显。
❑ 存量出清进入尾声,Pharma 转型创新步入兑现期
医药生物产业升级,竞争格局重构之际,存量Pharma 公司面对新机遇,新
挑战,纷纷开启转型之路。转型路径以加大创新投入为核心轴,聚集强化现
有疾病领域竞争优势,同时探索国际市场及消费类药品领域,当前存量出清
进入尾声,创新管线步入兑现期,Pharma 转型类公司业绩和估值有望抬升。
❑ Biotech 分化,看好真创新,具备商业化和国际化能力公司
Biotech 经过近几年快速发展,产品研发和商业化正形成正向循环,多家
Biotech 公司创新产品开始产生现金流,同时海外授权交易持续活跃,产业基
本面维持良好发展态势。当前政策环境正从提升可及性转向需求改善,过程
监管及临床疗效要求进一步提升,同时国内企业探索国际化面临不同挑战,
在挑战与机遇交错的产业环境下,Biotech 出现明显分化,以扎实、前瞻、谨
慎、可持续为核心战略的公司将会脱颖而出。我们看好真创新,具备商业化
和国际化能力公司。
❑ 投资建议
十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资
本三大要素创新生态系统,制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素
快速集合,产业结构得以重塑。进入十四五,产业运行至研发升级,创新求
真,国际融合阶段,创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。在当前
复杂经济背景下,产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验,
Pharma 转型类公司行业沉淀深厚,穿越多轮周期,韧性强劲,同时转型正步
入兑现期,我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会,Biotech 板块,看好
研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。
医药生物产业迎来转型升级历史机遇,短期受到外部宏观环境及情绪的影
响出现一定波动,长期我们对行业维持“增持”评级。
❑ 风险提示
1、创新药临床推进低于预期,产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风
险。
2、医药相关政策收紧风险。
3、国际注册及商业化低于预期风险。
4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。
行业研究
正文目录
1 技术周期与政策周期驱动产业步入高质量发展 3
1.1 技术周期:后免疫时代,ADC、双抗等技术崭露头角 3
1.2 政策周期:支付边际改善,审批门槛提升 4
1.3 业绩周期:院内诊疗逐步恢复,高基数效应减弱 6
2 存量出清进入尾声,Pharma 转型创新步入兑现期 8
2.1 存量出清进入尾声,收入增速逐季回升 8
2.2 Pharma 转型创新管线逐步兑现,ADC 助力转型加速 9
3 创新药商业化产品多样化,海外授权交易活跃 10
3.1 Biotech 商业化产品从单一靶点扩围至多个靶点 10
3.2 国产创新药国际化持续推进,海外授权交易大幅攀升 14
4 行情回顾:回调至底部区域,再现高性价比配置良机 15
4.1 医药生物行情调整已近3 年,压制因素消化相对充分 15
4.2 Biotech
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