药品行业2023中期策略：技术新周期，厚积而薄发(202306)-湘财.pdfVIP

2022 年6 月26 日 湘财证券研究所 药品行业2023 中期策略 新周期，厚积而薄发 核心要点： ❑ 技术周期与政策周期驱动产业步入高质量发展 全球医药生物技术周期进入后免疫疗法时代，以ADC 、双抗为代表融合工 程学思维的技术平台开启了新一轮技术周期。政策周期方面支付端出现明显 边际改善，同时审评审批门槛提升助力优化行业竞争格局。上市公司业绩方 面，随着院内需求逐步恢复，高基数效应减弱。我们认为在新一轮技术周期 和政策周期驱动下，产业步入高质量发展阶段，同时业绩高基数逐步消化， 药品板块投资价值凸显。 ❑ 存量出清进入尾声，Pharma 转型创新步入兑现期 医药生物产业升级，竞争格局重构之际，存量Pharma 公司面对新机遇，新 挑战，纷纷开启转型之路。转型路径以加大创新投入为核心轴，聚集强化现 有疾病领域竞争优势，同时探索国际市场及消费类药品领域，当前存量出清 进入尾声，创新管线步入兑现期，Pharma 转型类公司业绩和估值有望抬升。 ❑ Biotech 分化，看好真创新，具备商业化和国际化能力公司 Biotech 经过近几年快速发展，产品研发和商业化正形成正向循环，多家 Biotech 公司创新产品开始产生现金流，同时海外授权交易持续活跃，产业基 本面维持良好发展态势。当前政策环境正从提升可及性转向需求改善，过程 监管及临床疗效要求进一步提升，同时国内企业探索国际化面临不同挑战， 在挑战与机遇交错的产业环境下，Biotech 出现明显分化，以扎实、前瞻、谨 慎、可持续为核心战略的公司将会脱颖而出。我们看好真创新，具备商业化 和国际化能力公司。 ❑ 投资建议 十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资 本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素 快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求 真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。在当前 复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验， Pharma 转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步 入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech 板块，看好 研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。 医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影 响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。 ❑ 风险提示 1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风 险。 2、医药相关政策收紧风险。 3、国际注册及商业化低于预期风险。 4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。 行业研究 正文目录 1 技术周期与政策周期驱动产业步入高质量发展 3 1.1 技术周期：后免疫时代，ADC、双抗等技术崭露头角 3 1.2 政策周期：支付边际改善，审批门槛提升 4 1.3 业绩周期：院内诊疗逐步恢复，高基数效应减弱 6 2 存量出清进入尾声，Pharma 转型创新步入兑现期 8 2.1 存量出清进入尾声，收入增速逐季回升 8 2.2 Pharma 转型创新管线逐步兑现，ADC 助力转型加速 9 3 创新药商业化产品多样化，海外授权交易活跃 10 3.1 Biotech 商业化产品从单一靶点扩围至多个靶点 10 3.2 国产创新药国际化持续推进，海外授权交易大幅攀升 14 4 行情回顾：回调至底部区域，再现高性价比配置良机 15 4.1 医药生物行情调整已近3 年，压制因素消化相对充分 15 4.2 Biotech