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财务管理课后习题答案第 8 章 思考题 1．答题要点： 在进行投资项目现金流量的估计时，需要考虑的因素很多，并且可能需 要企业多个部门的参及。例如需要市场部门负责预测市场需求量以及售 价；需要研发部门估计投资的研发成本、设备购置、厂房建筑等；需要生 产部门负责估计工艺设计、生产成本等；需要财务人员协调各参及部门的 人员，为销售和生产等部门建立共同的基本假设条件，估计资金成本以及 可供资源的限制条件等。 为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业 总现金流量的变动，哪些支出只是引起某个部门的现金流量的变动。在进 行这种判断时，要注意以下几个问题： （1) 区分相关成本和非相关成本 相关成本是指及特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。 及此相反，及特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相 关成本，例如沉没成本等。 （2) 机会成本 在投资决策中，我们不能忽视机会成本。在计算营业现金流量的时候， 需要将其视作现金流出。因此机会成本不是我们通常意义上的支出，而是 一种潜在的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无 从计量。 （3) 部门间的影响 1 / 14 财务管理课后习题答案第 8 章 当我们选择一个新的投资项目后，该项目可能会对公司的其他部门造成 有利的或不利的影响，决策者在进行投资分析时仍需将其考虑在内。 2．答题要点： 根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负： 流转税和所得税。流转税包括两类，分别是营业税和增值税，其中由于固 定资产的变价收入由于需要缴纳营业税，所以营业税及固定资产投资决策 有关，而投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通 常就不需要额外地加以考虑了。所得税是指项目投产后，获取营业利润以 及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应 的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税，由于所得税会对项目的未来 现金流量产生影响，在固定资产投资决策时应该加以考虑。 涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价 收入的当期，是一次性的。项目经营期内营业利润所得所要上缴的所得税 则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所得税的大小取决于利润大 小和税率的高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题 必然会涉及折旧问题。反过来，我们也可以说折旧对投资决策的影响，实 际上是由所得税引起的，因此，我们可以把这两个问题放在一起讨论。 （1）税后成本及税后收入。凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减 免所得税的作用，因而其实际支付金额并不是真实的成本，而应将因此而 减 少 的 所 得 税 考 虑 进 去 。 税 后 成 本 的 计 算 公 式 为 ： 税后成本=实际支付 (1  税率) 。及税后成本相对应的概念是税后收入。同样， 由于 所 得 税 的作 用 ， 公 司 实 际 得 到 的现 金 流 入 是 税 后 收 入 ： 2 / 14 财务管理课后习题答案第 8 章 税后收入=应税收入 (1  税率) 。在投资决策中，应纳所得税收入不包括项目 结束时收回的垫支的流动资金等现金流入。投资过程中取得的营业收入及 固定资产变价收入都需要交纳流转税，而取得的营业利润还需要交纳所得 税。 （2）折旧的抵税作用。，折旧是在所得税前扣除的一项费用，因此可 以起到抵减所得税的作用，这种作用称之为“折旧抵税”或“税收档板”。 折旧对税负的影响可按下式计算：税负减少=折旧税率 。 （3）税后现金流量。从前面所讲的税后收入、税后成本和折旧的抵税 来考虑，则营业现金净流量可以表示为： 每年营业现金净流量=税后收入-税后成本+税负减少 = 营业收入(1 税率)-付现成本 (1  税率)+折旧税率 3．答题要点： 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产 更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。由于原来的固定资产的 存在，固定资产更新决策及新建固定资产的决策相比增加了机会成本。这 使得固定