2023年水泥行业研究报告.doc

2023年水泥行业研究报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、全球概览：新兴市场快速崛起，巨头并购加速布局全球 PAGEREF Toc369976867 \h 3 二、海外巨头经营发展战略 PAGEREF Toc369976868 \h 5 1、聚焦水泥主业，并购推动业务规模和目标市场份额双重提升 PAGEREF Toc369976869 \h 6 2、纵向整合，并购助力产业链向骨料和预拌混凝土业务延伸 PAGEREF Toc369976870 \h 9 3、全球化扩张，借并购开启增长新空间 PAGEREF Toc369976871 \h 13 4、海外巨头新兴市场经营策略案例：提升印尼市占率，强化价格支配力 PAGEREF Toc369976872 \h 19 三、海外巨头经营发展对国内龙头企业启示 PAGEREF Toc369976873 \h 24 四、主要风险 PAGEREF Toc369976874 \h 28 一、全球概览：新兴市场快速崛起，巨头并购加速布局全球 2023 年全球水泥产量达到37 亿吨，同比增长2.8%。自1926 年以来，全球水泥产量71 次实现正增长，仅有14 次增速为负且大都出现在资本主义经济危机时期，凸显水泥强周期性资本品之本质特征。 1948-2023 年，全球水泥产量实现从1 亿吨到30 亿吨规模之跨越，年复合增速达到5.7%。 其中，1948-1968 年行业年复合增速8.4%，保持较快速增长，随后增速有所放缓；进入21世纪，受益于中国等新兴经济体发力，2023 -2023 年行业复合增速回升至7.0%。 新兴经济体水泥占比快速提升，逐步主导全球水泥市场发展。近年来新兴市场水泥产量快速增长，在全球市场中占比由1985 年之58%逐步提升至2023 年之87%。分区域来看， 2023 年，亚洲（73%）、中东（5%）、非洲（5%）和拉美（4%）占比都超过北美（3%）；分国家来看，中国（58%）和印度（6%）占比遥遥领先其他国家。 全球水泥行业并购市场在海外水泥巨头主导下自2023 年开始持续活跃，其中并购市场阶段性高点分别于2023 年和2023 年出现，并购次数分别达到88 次和151 次，并购金额分别达到约240 亿美元和564 亿美元。借助并购，全球跨国水泥企业于2023 年已经统治诸多区域市场，但在亚洲和中东市场之支配力仍稍逊。近几年，海外巨头正在加速全球布局，预计未来在新兴市场占比将进一步提升。 跨国水泥龙头企业产能方面，拉法基和豪西蒙产能超过2 亿吨，霸主地位牢固，海德堡产能超过1 亿吨，西麦斯水泥（产能0.96 亿吨）亦进入全球前十位。2023 年，上述四家海外水泥公司收入都超过百亿欧元，其中豪西蒙盈利能力最强，海德堡、拉法基次之，而西麦斯净利为负，跨国水泥企业之间存在差异化经营业绩表现。 二、海外巨头经营发展战略 “聚焦水泥主业+纵向整合+全球化扩张”是海外水泥巨头经营发展演绎之战略主线。 纵观四家海外水泥巨头拉法基、豪西蒙、海德堡和西麦斯之百年发展历史，我们发现四家企业“后成长期”经营发展有共同之战略主线：1）聚焦水泥主业，剥离非核心资产并横向整合水泥业务（提升规模和市场份额）；2）注重纵向整合，产业链延伸至骨料和混凝土业务；3）深化经营区域结构调整，全球化扩张同时不断提升新兴市场业务权重。 并购是推动上述三大战略之重要途径，并在四家巨头战略进程中贯穿始终。成功之并购可以推动公司经营规模不断攀升之同时实现业务和区域结构之持续优化，横向并购可以提升区域市场占有率和价格支配力，纵向并购能够充分发挥产业链整合协同效应，最终实现盈利能力之提升。 1、聚焦水泥主业，并购推动业务规模和目标市场份额双重提升 剥离非核心业务，聚焦水泥主业。2023 年拉法基收购英国Redland 获得后者的屋顶瓦片业务，2023 年公司共有五大业务：水泥、骨料和混凝土、石膏板、屋顶业务以及特种产品。但随着公司战略重心不断向水泥产业链倾斜（水泥业务营业利润率最高）加之持续并购形成较大的资金压力，公司不断剥离非核心业务：2023 年出售Redland 石头和骨料业务、生物技术业务以及北欧耐火砖业务；2023 年剥离特种产品业务；2023 年出售屋顶瓦片业务；2023 年剥离石膏板业务。2023 年水泥业务占比提高至66%。 海德堡2023 年为收购Hanson 以21 亿欧元出售旗下建筑材料集团maxit（主营预混产品和膨胀陶土产品），西麦斯也于1985 年开始不断剥离非核心业务。 并购推动水泥主业产能和营收稳步增长。产能方面，2023 年收购标的Orascom 为拉法基贡献3100 万吨水泥产能，在建或拟建产能1500 万吨，推