2023年寿险行业分析报告.doc

2023年寿险行业分析报告 2023年4月 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、投资视角的寿险保费周期分析框架及演变规律 PAGEREF Toc368487444 \h 4 1、投资视角的寿险保费周期分析框架 PAGEREF Toc368487445 \h 4 2、国内外寿险保费周期的规律性特征 PAGEREF Toc368487446 \h 4 1、中国寿险保费趋势将如何演变 PAGEREF Toc368487447 \h 6 二、寿险保费周期分析的投资视角 PAGEREF Toc368487448 \h 6 1、影响寿险保费因素众多 PAGEREF Toc368487449 \h 6 2、寿险保费分析的投资视角 PAGEREF Toc368487450 \h 7 三、国内外寿险保费与通胀周期的波动规律性 PAGEREF Toc368487451 \h 8 1、寿险保费增速与通胀水平顺周期 PAGEREF Toc368487452 \h 8 （1）国内经验：寿险保费顺通胀周期 PAGEREF Toc368487453 \h 9 （2）海外经验：寿险保费也呈顺周期性 PAGEREF Toc368487454 \h 10 2、通胀变动的不同阶段，寿险保费表现规律 PAGEREF Toc368487455 \h 11 3、权益投资达到一定比例之后，股市可以决定寿险保费趋势 PAGEREF Toc368487456 \h 14 四、利率市场化进程中，寿险保费变动规律 PAGEREF Toc368487457 \h 15 1、20世纪七八十年代美日推进利率市场化进程 PAGEREF Toc368487458 \h 15 2、利率市场化进程中，保险投资收益率提升 PAGEREF Toc368487459 \h 17 3、利率市场化进程中，寿险保费增速一波三折 PAGEREF Toc368487460 \h 18 （1）利率市场化的最初期，保费增速平稳增长 PAGEREF Toc368487461 \h 18 （2）利率市场化进程加快阶段，寿险保费增速面临冲击 PAGEREF Toc368487462 \h 19 （3）利率市场化后期阶段，寿险保费增速可快速回升 PAGEREF Toc368487463 \h 20 五、目前寿险发展所面临的内外部环境 PAGEREF Toc368487464 \h 21 1、内部环境：投资收益率提升，寿险定价利率放开 PAGEREF Toc368487465 \h 21 2、外部环境：利率市场化进程和通胀波动存在不确定性 PAGEREF Toc368487466 \h 22 （1）利率市场化何时向存款端推进进程难以确定 PAGEREF Toc368487467 \h 22 （2）通胀水平如何波动存在不确定，通货膨胀与通缩紧缩担忧并存 PAGEREF Toc368487468 \h 23 六、中国寿险保费将如何变动 PAGEREF Toc368487469 \h 23 1、近几年寿险保费增速将稳步回升 PAGEREF Toc368487470 \h 23 2、若利率市场化进程加快，寿险保费恢复压力将上升 PAGEREF Toc368487471 \h 24 3、重点公司简况 PAGEREF Toc368487472 \h 25 一、投资视角的寿险保费周期分析框架及演变规律 1、投资视角的寿险保费周期分析框架 影响保费的因素很多，我们曾在深度报告《寿险出路：全球经验与中国未来》梳理出如下因素：经济增长、税收政策、人口因素、产品创新、渠道改革、市场化等；即便如此，保险产品的投资属性（或金融属性），在解释寿险保费周期波动时能够起到关键作用。 无论是国内还是国外，很多寿险产品（长期产品）都具有很强的投资属性，保户所能获得的收益很大程度上取决于保险公司所能够取得的投资收益率，保险投资收益率越高，能够给予保户的回报也越高，通常保费增长也越快。 除了保险公司自身能够取得的投资收益率之外，保户在选择购买保险产品之时，还会考虑其他同类型的金融替代产品，因而，寿险保费就由保险投资收益率和机会成本