2023年A股市场投资策略展望-时蕴新生布局之年.docxVIP

2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 一、复盘 2022：零和博弈视角下的全球资本市场 （一）大宗商品价格的剧烈波动 大宗商品的价格首先受到供需变化的影响，其次，在美元定价下，价格受到美元指数影响 较大。2022 年 2 月底爆发的俄乌冲突导致全球供应链持续紧张，欧美等经济体开启加息周期 使经济衰退担忧逐步加剧，两者共同作用下，今年大宗商品价格经历了先涨后跌、后期整体震 荡的行情，主要分为两个阶段。第一阶段：年初至 6 月中旬。俄乌冲突扰动占主导，大宗商品供应紧张，油价震荡上行，依次在 2 月底和 6 月中旬见顶。农产品价格在 2 月底快速上行，随后高位窄幅震荡。第二阶段：6 月中旬至今。美欧加息影响占主导，美联储大幅加息下，美元指数上涨，欧 洲央行开启 11 年来首次加息，全球经济衰退风险增大，需求趋弱，油价等大宗商品价格承压。 （二）全球债券市场分化 2022 年，全球债券市场分化明显，主要由于各国经济周期和货币政策错位。截至 2022 年 11 月末，今年美联储已加息 6 次共计 375BP，欧洲央行加息 6 次共计 200BP，英国央行加息 7 次共计 275BP。此外，英国央行早自 2021 年 12 月加息 15BP，开启加息周期。在加息潮下，2022 年欧美债券市场同步持续走高。截至 2022 年 11 月 30 日，较上年末收 盘价，美国 10 年期国债收益率上行 216BP，美国 2 年期国债收益率上行 365BP；德国 10 年期 国债收益率上行 215BP，法国 10 年期国债收益率上行 220.4BP，意大利 10 年期国债收益率上 行 268.5BP；英国 10 年期国债收益率上行 223.9BP。 相较之下，中国坚持宽松货币政策以稳增长，国债收益率上行幅度较小，债券价格保持稳 定。截至 2022 年 11 月 30 日，中国 10 年期国债收益率较上年末上行 10.96BP。日本坚持实施 宽松货币政策以保证通胀稳定可持续，且实施利率曲线控制政策，确保 10 年期国债收益率低 于 0.25%。截至 2022 年 11 月 30 日，日本 10 年期国债收益率较上年末上行 18.7BP。 与此同时，欧美加息导致经济下行风险增大，避险情绪推动债券买盘，降低债券到期收益率上涨幅度，加剧债券市场波动。美国 10 年期国债和 2 年期国债收益率自 7 月初开始倒挂，11 月倒挂程度一度超过 70BP；欧元区重要利差，意大利与德国 10 年期国债利差今年不断上 升，10 月曾超过 250BP，均预示着未来经济衰退可能性增大。 （三）汇率市场美元单边强势 随着本轮欧美加息周期开启，市场避险情绪促进跨境资本流动，资金向美国等主要发达经 济体回流。今年前三季度美元指数总体保持单边上涨态势，非美货币多数下跌。截至 2022 年 11 月 30 日，与 2021 年末相比，美元指数上涨 10.43%，美元对日元、欧元、英镑汇率分别升 值 19.95%、升值 8.46%、升值 10.86%。 2022 年国内疫情扰动不断、防控形势严峻，经济下行压力较大，央行实施总体宽松的货 币政策以稳增长，在此背景下，人民币兑美元总体贬值，但贬值幅度低于大多数非美货币。截 至 2022 年 11 月 30 日，人民币对美元、欧元、英镑、日元汇率中间价分别较 2021 年末贬值 12.06%、贬值 1.80%、升值 0.91%、升值 7.73%。 （四）全球风险资产价格大幅下调 今年全球权益资产价格总体下跌，但各国股市表现明显分化。英国股市表现相对较好，其 次是日本股市，截至 2022 年 11 月 30 日，与上年末相比，英国富时 100 指数上涨了 2.55%，日经 225 指数下跌 2.86%。美国三大股指分化明显，科技股权重较大的纳斯达克指数全年下跌 幅度最深，年初至今下跌了 26.70%，主要由于美联储加息打压科技股估值水平。道琼斯工业 指数和标普 500 指数涨跌幅则分别为下跌 4.81%、下跌 14.39%。欧元区，德国 DAX 和法国 CAC40 指数 9 月底跌幅在 20%左右，但 10 月以来持续反弹，年初至今跌幅缩小至 10%以内。 1-10 月，香港恒生指数大幅下跌，11 月以来，恒生指数大幅反弹。截至 11 月 30 日，恒 生指数 11 月上涨 26.62%，恒生中国企业指数上涨 29.07%，恒生科技指数上涨 33.15%，恒生 指数较年初仍下行 16.91%，恒生中国企业指数下行 19.22%，恒生科技指数下行 26.62%. （五）2022 年 A 股市场行情 1. 主要宽基指数表现 2022 年，在国内外众多因素的影响下，股市走势不确定性较强。A 股经历了先跌后涨、再跌再涨的“W”型行情，总体