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法巴：中国经济增长模式的“厚德载雾”代价 2013 年 03 月 24 日 18:40 文 / 若离 2013 年冬天，中国许多地方还没怎么品尝辞旧迎新的喜悦，就先迎来“厚德载雾”，不少人还没拜年先得纠结今后怎么“自强不吸”。 对于这场有人称为“比非典还可怕”的雾霾，法国巴黎银行亚洲首席经济学家Richard Iley 想到的是，中国过去创造奇迹的经济增长模式带来了怎样的代价。 Iley 主要观点如下： 过去 30 年来，中国的增长模式已经制造了经济奇迹。如今，它越来越接近增长枯竭。回报不断减少越来越显而易见。 金融抑制与资本系统定价错误使投资的比重膨胀，导致资源错配增多，并且越来越依赖信贷。 中国偏重投资引导的增长也使能源、尤其是煤炭的需求旺盛。而这会产生越来越有害的环境后果。 过去十年，中国的信贷增长和能源依赖性增强令人担忧。要解决这一问题，金融系统的激进改革是唯一方法。 中国处在“模式力竭”点 中国的经济模式越来越有败象。至少从 2006 年起，中国政府就在谈要再平衡经济，但中国的宏观经济失衡已经变得更严重。 现在投资与 GDP 之比约 48%，没有哪个经济体能达到中国这样的水平，更何况还要在这种水平持续下去。 不出意料，回报不断减少的现象越来越明显。 衡量投资效率并不容易，有一个方法是观察所谓的增量资本产出率（ICOR）。这种比率是用投资除以GDP 增长得出的结果。