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行
业
报
告
│ 交通运输
行
业
深 航空系列深度之四 需求恢复明朗，航油成本成业绩关键
度
研 ➢ 航油成本是航空公司最主要成本项目。航油、人工、折旧和起降费用
究
合计占航空公司营业成本8-9成，其中航油成本占比约1/4~1/3，是最
大的成本项目。相比于其他项目，航油成本年际变动更大，是业绩预
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测关键变量之一。随着2023年油价从高位回落，航司业绩压力同比大
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幅减轻。 .c
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➢ 航司虽为价格接受者，仍可采取有限的应对策略。外线航班采用国际
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市场价，而内线航班采用国际市场价为基础的政府指导价，使得航油
仅 on
价格与原油价格走势高度相关、又受到政策定价影响，例如在上海浦
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东机场加油和部分二、三线机场加油，差价或达300元/吨以上。
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报 as
➢ 合理布局机队是最有效控油手段。飞机机型油耗差异显著，采用合理
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的机队结构是航空公司最有效控制航油成本的途径。同等票价下对航
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油成本的覆盖，A380乘客数须达A320neo的5倍。此外，燃油附加费机
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制亦可有效调节上涨的油价成本，覆盖率或达70%以上。
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➢ 上市航司航油数据对比：从2022年平均采购成本 （元）看，国航
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7338、南航7206、东航7163、春秋6859、吉祥6763、海航6204，最高
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