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20230727上海瀚讯调研要点（内部涉密资料，勿外传） 主讲嘉宾：董秘顾小华，卫星项目主要负责人田博士，IR 谭云飞 1.行业情况 1）仅2家取得商业运营许可资质，中国星网和G60 星网：聚焦Ka频段，业务聚焦军民融合 G60：聚焦Ku频段，业务聚焦商业化运营和全球运营，运营方上海垣信（最近拿到运营商资质），投资方上海联和 2）轨道资源：别人申请了，后面的人在保护期不能申请轨道频率资源，激活星座后，2年发10%，5年发50%，7年发完 3）SPACE X:估值1500亿美金（仅次于字节跳动），用户规模150万，官宣200万用户可实现盈利 2.卫星互联网产业链 上游：星座建设 中游：提供商业化运营服务（垣信定位） 下游：各种应用场景 3.G60情况 1）规划 一期：1296颗低轨卫星组成，优先服务中国、欧洲以及连接中欧一带一路的东南亚、中东的陆地区域，近海区域。优先服务客户远洋船舶、近海渔船、跨洋飞机、无人岛屿。 a.2024年：完成100+以上，全球范围内形成稀疏部署，围绕重点区域有一定的商业化的服务能力，构建基础服务能力； b.2025年：完成一阶段648颗星发射（TP载荷）； c.2027年：完成整个一期星座1296颗发射（OBP载荷），并正式投入商业化运营。 d.2028年以后：一期卫星做更换，每年有1/5的替换（卫星五年寿命） 二期：规划12000多颗，目标朝着20000颗努力，目前已经向ITU提交申报材料。 2）实验星：20、21年已经做过，地面实验星验证已经做过，协议的可行性也都做了。早期的实验星瀚讯已经和垣星参与，但是并没有公开对外披露 3）卫星建造产能不是制约因素，产业链很成熟，关键在于火箭。 4）卫星制造商：G60是垣信自己的卫星工厂，星网的卫星制造大头是5院，中科院微小卫星（简称小卫星）两边都有 4.载荷技术路线 1）TP（透明转发模式）：G60一期的第一阶段采用，卫星采用TP载荷，面对星地（一部分和用户，一部分和地面站）。地面基站完成所有地面信号处理，信号上天，TP载荷保障通信链路，使得用户能够接入地面站，TP阶段用户服务范围是必须能接入到地面站，没有地面站支持的区域服务难度比较大 2）OBP：具备星链之间组网能力。用户信号打到天上，卫星之形成组网能力，激光和激光链路直接打通，通过星链跳转，卫星信号连接到最近的地面站， 对地面站建设限制没那么大。 3）其他问题 a.价值量：TP是400-500万，OBP贵一些，长期会降本 b.是否需要加密板块：不需要 c.TR芯片可供应厂商（民企）：铖昌科技，合肥芯谷微，无锡国芯等几家 5.公司情况 1）历史渊源： 核心技术人员来自于中科院上海微系统所，宽带通信研究室。 12年之前是两块牌子，一套班子 后来独立上市，从中科院脱离 小卫星是研究所下属事业单位，和公司理论上是平级，小卫星跟随中科院高等技术研究院搬到浦东，打破了航天系做卫星的垄断。 2）产业链定位：产业链上游，不造整星，负责建设的是通信载荷，载荷类似于卫星平台（壳子）里面的瓤 3）具体业务（图片标蓝）： 载荷：星间组网，星地组网及一些综合信息处理 地面：支持天上组网的地面站，终端（面向用户侧） 关键组件：相控阵天线（高指向性、高增益天线，解决通信链路过长的问题） 地面站数量：和卫星没有固定的匹配比例，类似于卫星和地面网络的网关，数量有限，一期会建设30个左右，公司预期占比较大，是和主系统互联互通，业务价值量很低。 终端数量：船载、机载、海外偏远地区的量价是百万量级终端数量规模，加上车载会是数亿量级规模。 4）业务范围：都在上市公司及并表体内，公司是一个总的集成商 5）业务进度：标蓝的是正在做和准备做，载荷在做。 6）在G60地位：技术通信载荷的技术总体单位，深度参与 技术总体单位制定产品标准和技术指标，落地批产一般不会一家独大，一般是双流水或者三流水 类似于54所和504在星网，或者信科移动在A网和D网里面的角色 7）人员配比 卫星和5G的研发人员不是一拨人，地面验证系统中已经搭建了小规模团队，有专门的卫星的HR，卫星的人员招聘从绝对数上对于HR压力较大 。 8）卫星收入进表预期 2024年100颗发射，理论上交付验证可以确认收入；2025年648颗发射，最少可以按照50%份额来推测。 9）竞争对手 大唐（信科移动），大唐主要是星网，目前和大唐的占比预估是7：3。 10）对接的合作伙伴（在场其他调研人员提供信息） 国博电子反馈有和公司联系过 铖昌科技在对接 11）基本业务 a.下游客户：火箭军占比高， b.目前项目：武警的项目，到2027年，有20-30亿的规模 c．新的产品线：情报链，已经做过一两轮PK，和710、712是主要竞争对手 c.业绩指引：2023年收入达到21年水平，利润由于研发支出增加，以及税