“大国财政”系列十五：地方化债，如何“对症下药”？.pdfVIP

【】撒钱·QW 年初以来，部分地区化债承压，背后“症结”几何、一揽子化债方案或如何“对症下药”？系统梳理，供参考。 一问：部分地区化债承压，“症结”几何？城投平台“借新还旧”压力逐年抬升，而融资能力下滑 年初以来部分地区隐性债务化解推进困难，城投平台现金流恶化或是主因。以城投债偿还为例，城投债到期偿还承 压下，“借新还旧”比例持续提升，至 2022 年新发行的城投债中超八成资金用于偿还到期债券；同时，城投债净融 资规模明显下滑； 2023 年上半年，城投债净融资规模约8900 亿元，较2021、2020 年同期分别下降19%、30%。 土地市场的持续低迷等也进一步拖累城投平台政府相关业务收入和再融资能力。当前土地溢价率与成交仍处低位， 一方面导致地方政府性基金收入延续低迷，影响城投平台的政府相关业务收入；另一方面，土地价值缩水、流通下 降，影响城投平台现金流和再融资能力。同时，2022 年城投大规模拿地托底地产或进一步加剧其现金流压力。 结构上来看，城投债到期与发行的期限错配程度加深、弱资质城投融资分化。2023 年上半年，5 年期及以下城投债 净融资为正，而5 年期以上的城投债净融资规模为负；同时，AA 及以下评级发行占比为7%、较2020 年下滑近20 个 百分点；但AA 及以下城投债到期占比达35%，较2021 年抬升超5 个百分点。 二问：过往债