国内观察：2023年7月经济数据-增速放缓，政策积极.docx

证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总量研2023年08 总量研 2023年08月15日 究 宏 宏观简评 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@ 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@ 联系人： 高旗胜 gqs@ 相关研究 1.消费再度转弱， 房地产投资边际改 善——2022年9月经济数据 2.经济复苏进程遇阻， 促内需仍为关 键——2022年10月经济数据 3.复苏进程放缓， 稳增长政策有望加 码——2022年11月经济数据 4.内需回暖， 经济整体向好——2022 年12月经济数据 5.内需修复明显， 经济稳步恢复—— 2023年1-2月经济数据 6.GDP增速好于预期， 地产恢复偏缓 ——2023年3月经济数据 7. “低基数”面纱下经济复苏低于预 期——2023年4月经济数据 8.弱复苏下的经济换挡， 高技术制造 业投资增速较高 —— 2023年5月经 济数据 9.恢复仍偏弱， 结构有亮点——国内 观察： 2023年6月经济数据 增速放缓，政策积极 ——国内观察： 2023年7月经济数据 投资要点 ? 事件：8月15日， 国家统计局公布7月经济数据。 7月， 社会消费品零售总额当月同比2.5%， 前值3.1%；固定资产投资完成额累计同比3.4%，前值3.8%；规模以上工业增加值当月同 比3.7%，前值4.4%。 ? 核心观点 ：7月经济恢复进程放缓，但结构上仍有亮点 。制造业、基建投资和餐饮消费增 速虽小幅下行但仍处相对高位，其中餐饮消费保持双位数增长。房地产投资增速继续下行， 仍需政策进一步优化调整以提振市场预期。供给端， 受内需不足、夏季极端天气干扰等因 素影响，工业生产增速有所回落。8月央行降息有助于稳定房地产市场预期， 促进投资、 鼓励消费。往后看，鉴于当前经济活力不足，未来积极的政策措施有望继续出台。 ? 社零增速明显低于预期，出行、影院表现亮眼。7月当月， 社会消费品零售总额为3.68万亿 元， 当月同比2.5%，预期5.3%，前值3.1%。从两年复合增速看， 7月为2.6%，低于6月的 3.1% 。7月除汽车之外的消费品零售额当月同比3%，虽较前值回落0.7个百分点， 但高于 社零总额的2.5%。分大类看， 餐饮收入同比15.8%，前值16.1%；商品零售同比1%，前值 1.7%。餐饮收入增速较高，可能受暑期出行活动增加等因素带动。出行数据显示， 跨区域 出行活跃度回升明显。 7月国内航班执飞架次环比6月上升12%，同比2022年7月上升 18.8%。此外， 7月全国电影票房收入72.5亿元， 同比增长2倍；全国观影人次1.77亿人次， 同比增长1.9倍。 可选消费增速整体回落，地产竣工端消费有待提振。7月， 通讯器材、服 装鞋帽纺织品、化妆品受去年同期基数影响较小，三者较6月分别回落3.6个、 4.6个、 8.9 个百分点； 金银珠宝受去年同期较高基数影响降幅较大， 7月较前值回落17.8个百分点至- 10%。地产竣工端商品消费增速继6月有所回暖后， 7月整体再度下滑。 ? 固定资产投资增速小幅下降。 7月固定资产投资完成额累计同比3.4%，前值3.8%。制造业 投资增速小幅下行但仍在较高位置 。7月制造业投资累计同比5.7%，前值6% 。7月民间固 定资产投资累计同比-0.5%，连续3个月位于负值区间，指向民间投资意愿仍待恢复。高技 术制造业增速仍然较高 ，7月高技术制造业投资累计同比11.5%，高于全部制造业投资5.8 个百分点。 基建投资保持较高增速。 7月， 狭义基建投资累计同比6.8%，前值7.2%；广义 基建投资累计同比9.4%，前值10.2%。今年1-7月， 地方政府新增专项债累计发行约2.5万 亿元， 发行进度约65.8%，较去年同期明显偏慢。 7月政治局会议明确提到“加快地方政府 专项债券发行和使用”，截至8月14日， 8月新增专项债已发行2547亿元，高于7月全月的 1963亿元。 预计三季度专项债发行节奏或将提速，支撑基建投资继续较快增长。 房地产投 资增速继续下行。 7月房地产开发投资累计同比-8.5%，较前值下降0.6个百分点。从累计 同比数据来看， 竣