聚焦可转债系列六：多期转债共存，配置价值怎么看？-20230813-安信证券-17页.pdfVIP

2023 年08 月13 日 固定收益主题报告 多期转债共存，配置价值怎么看？——聚焦可转债系列六 转债市场上存在一类转债，名字与传统转债相似但又有不同，这类转债被称为 证券研究报告 “转二代”、“转三代”，为上市公司非首次发行的可转债品种。随着转债市场 池光胜 分析师 扩容，以及可转债对于再融资市场的重要性逐渐增强，本文对非首次发行可转 SAC 执业证书编号：S1450518100003 债品种进行梳理和分析，重点关注多期共存转债的配置价值，以供投资者参考。 chigs@ 总览 相关报告 社融见底了吗？ 2023-08-12 当前转债市场来看，接近十分之一的企业已选择二次或多次发行可转债作为再 7 月城投整合跟踪：市级整 2023-08-10 融资方式。山鹰国际已累计发行过4 期可转债，累计募集资金总额48.8 亿元， 合活跃度上升、苏浙持续领 预计可转债市场规模有望持续增长，不仅来自于新增发行人的再融资需求，也 先 将有更多资本市场熟悉的发行人再次选择可转债作为再融资工具。按存续状态 低通胀，还在持续 2023-08-09 分类，主要可以分为四种情况，（1）多期转债均已摘牌且无待发转债，如南山 今年外资如何配置权益资 2023-08-08 铝业、东方财富、桐昆股份、歌尔股份等；（2）一期转债退市但后代多期转债 产？ ——机构投资者行为 尚存,如景20 转债景23 转债、博22 转债、正元转02、永22 转债、金23 转 系列一 债等；（3）一期转债退市后期转债待发，如铜陵有色、旭升集团、九典制药、 社融增速或微升至 9.1%， 2023-08-06 奥瑞金、荣晟环保等, (4)自一代发行以来两期转债均存续，截至目前，转债市 CPI 料将转负——7 月经济 场上多期转债同时存续的上市公司共10 家,包括恒逸石化、新希望、万顺新材、 金融数据展望 精测电子、晶瑞电材、明阳电路、山鹰国际、金田股份、景旺电子、春秋电子。 多期转债特征如何？ (1)规模方面，多数二代转债发行规模增加，获得资本市场认可的转债主体二 次发行时规模增幅较大。(2) 评级方面，多期转债大多保持一致，出现转债评 级调增和调降的情况主要由于偿债能力发生改变。(3)存续时间和促转股意愿 方面，二期转债平均存续时间缩短，发行主体对往期转债的促转股意愿有一定 参考意义。 多期共存转债配置价值对比 多期共存转债之间存在“替代”和“互补”效应。我们从价格角度来判断二代 转债和初代转债之间的关系，存在比较明显的两类转债，一类是两者价格接近， 另一类则为价格差距较大。借鉴经济学中替代品和互补品的定义，若两期转债 价格接近我们认为具有互补效应，这是由于正股基本面相同，转债特性接近， 当公司基