【南京证券】电力设备：浮云难蔽日，静待风起时.pdf

行业评级：推荐 电力设备：浮云难蔽日，静待风起时 研 究 员 李承书 投资咨询证书号 S0620520100001 联 系 方 式 025-5851972 邮 箱 csli@ 目录 1 光伏:结构分化 2 风电：装机大年 3 电网设备：稳中有进 光伏：处于低估水平 图：光伏指数（801735.SL ）5年来PE-Band （左图）、PB-Band （右图） 资料来源：同花顺、南京证券研究所 ⚫ PE估值：截至2023年7月7 日，光伏板块PE （TTM ）为17.62倍，处于五年来的1.99%分位。 ⚫ PB估值：截至2023年7月7 日，光伏板块PB （MRQ ）为4.00倍，处于五年来的26.49%分位。 ⚫ 整体来看，光伏板块估值经过近期的调整后，处于显著低估的水平。 光伏：国内外需求旺盛 图：2021年来国内光伏月度并网量及增速（左图）、组件月度出口量及增速（右图） 资料来源：中电联、盖锡咨询、南京证券研究所 ⚫ 国内：2023年1-5月，光伏累计装机61.21GW，同比增长158.2%，保持高速增长。 ⚫ 出口：2023年1-5月，组件出口累计同比增长21.4% ，增速有所回落，主要原因是受印度市场拖累（2022年4月1 日 开始印度市场对中国组件加征关税，2022Q1 印度大量进口中国组件）。 光伏：国外需求仍旺盛 图：欧洲天然气TTF现货价（美元/百万英热，左图）、欧洲可再生能源PPA价格（欧元/兆瓦时，右图） 资料来源：同花顺、Level Ten Energy、南京证券研究所 ⚫ 欧洲：欧洲天然气价格虽大幅回落，但仍数倍于2020年同期。但相较于2022年同期，欧洲能源危机已解除。 ⚫ 欧洲：受此影响，欧洲的可再生能源购电协议价格 （PPA价格）9个季度来第一次出现环比下降，降幅为4.7% ，降 至73.2 €/MWh 。2023年1-5月，对欧洲主要国家组件出口金额累计同比增加26.56% 。 光伏：海外政策变化对光伏需求影响偏正面 ⚫ 美国：美国2022年光伏装机20GW ，同比减少16% ，表明其对我国组件企业的各种贸易政策已损害美国的光伏事 业发展。今年各种消息均显示，美国已加速放行中国组件。3月美国总统拜登的清洁能源事务高级顾问约翰·波德 斯塔对记者确认，美国从中国进口的太阳能电池板数量已经增加；天合光能、晶科能源的被扣组件均有加速清 关的表现。 ⚫ 欧盟：①欧盟于3月30 日通过了一项临时协议，同意将可再生能源使用率目标从2030年占总能源供应的32%提高 到42.5% 。②欧盟于3月公布 《净零工业法案》：对于公共采购项目，来自在欧盟市占率高于65% 的国家的相关产 品将在投标评定中被降级；对于政府补贴的项目，采用相关产品的买家或在补贴申请中有额外限制。该法案实际 影响有限。 光伏：全球需求展望 表：2023年全球光伏装机量展望（GW ） 区域 2022 2023 中国 87 140 欧洲 60 70 美国 20 36 印度 14 20 其他 69 94 合计 250 360 资料来源：南京证券研究所 ⚫ 2023年，全