融资融券交易与股价特质性波动.docxVIP

融资融券交易与股价特质性波动 一、 结论与讨论:资本市场的双重差分模型 融资和证券融资业务是保险公司从客户那里借来资金，购买证券或以收取相应的存储活动的一部分（1）。我国股票市场从2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报, 融资融券业务正式进入市场操作阶段。首批融资融券标的股票为90只, 后经两次有序扩容至500只。日均融资 (融券) 余额也从2010年2季度的7.01亿 (0.1亿) 元上升至2012年4季度的679.71亿 (20.44亿) 元。融资融券业务的迅猛发展使得弄清其对股票价格以及上市公司的影响具有重要的现实意义。 融资融券业务使知情者能利用正负两方面的私有信息进行杠杆交易, 有效地促进股价向公司内在价值的回归, 提高市场的定价效率。对个股而言, 融资融券增加了知情者利用公司特质信息获利的能力和途径, 这势必增加股价的信息含量。目前, 国内外的研究主要关注融资融券交易的卖空机制对股票波动性、流动性、股票收益分布及其他定价效率的影响 (Seguin, 1990;Saffi and Sigurdsson, 2011) , 但鲜有研究涉及融资融券交易对股价信息含量的影响。Roll (1988) 发现市场和产业层面的信息只能解释个股股价小部分的波动, 其认为未解释的部分 (股价特质性波动(2)) 由公司特质信息或噪音造成(3), 并且公司特质信息进入股价的主要方式是