全球铜矿生产成本的分析预测说课材料.pdfVIP

精品文档 第一节 全球矿山生产成本分析和铜价短期价格支撑 2.2.1 矿山现金生产成本统计与分析 矿山的 C1 成本指的是矿山直接现金生产成本，他代表了整个矿山生产的直接现 金成本。 麦肯锡关于全球矿山数据分析得出：全球铜矿的 C1 付现成本从 2015 年的 1.38 美元/磅下降到 2016 年的 1.29 美元/磅，考虑到美元指数变化 C1 成本下降 11% 如 果考虑 2016 年 1 月即期汇率情况和市场变化，C1 付现成本将下降至 123 美分/ 磅。具 体成本变化情况见下图 2. 图 2 全球平均 C1 成本在 2015 年至 2016 年的变化情况分析 矿山维持性成本(Susta ining Cap ex )指的是矿山基础设施、设备和工艺更 新维护 的成本，它能快速响应铜价格变化，在短期内，它是一个可自由支配的开 支，但通过它削 减现金流是有限的。见 下面图 3 中矿山维持性资本开支和铜价的 关系曲线： 图 3 矿山维持性资本开支和铜价的关系曲线 r 宴 就 P 扌輕 M* tw XXM 财《 刚鬲口 9413 R 厲站 M 顽 1m 1W m XW MM WQ MM K1I 毎 M HdWih rec/^ zva Gesw prrt WC nc)e 从图中可以看到，铜价往往是先行指标，铜价带动维持性资本开支的变化, 随着 2014 年以来铜价的快速下降，维持性资本开支成本目前仍将维持低位。即 精品文档 精品文档 矿山没有扩产产能的意愿，现有产能基础上做到最低的资本开支。 维持性成本的 波动可 以看到铜金属价格的周期性波动， 当处于高位时，铜价处于高位，但成本 比价格具有约 一年左右的滞后性。维持性资本已经从历史高位迅速下降至合理位 置，主要原因是企业削 减预算，关停淘汰落后产能，预计 2016 年全球将有 72 万 吨铜矿产能被淘汰。 通常将 C1 加上矿山生产维持性成本作为 铜价的基本支撑线。把 C1 加矿山维持性 成本的 成本曲线作为短期铜价平均支持支撑线，分析 C1 和维持性成本的变化有 着重要的参考价值。 222 矿山生产付现成本一一矿山 C1 成本和维持资本开支的分析 2012 年以来铜的供略微高于需求，而杂铜的冶炼减少，这种情况下铜供 需失 衡，铜价下跌。但实际上的供需失衡远没有铜价变化波动那么严重。往 往是新增加的 产能取代了落后的产能，低成本矿山进入市场，高成本的矿山 关停。 通过整理分析全球矿山项目的 成本 情况，为了有效得出铜价的支撑 线变化， 2014C1 + C3(]@X 2D15C1 * Capex ■ 2016 C1 + Capex 整理出从 2014 年至 2016 年的 C1 加矿 300 山投资成本作为总现金 成本，这里根据矿 2015 cop per price 24901b 山 C1 和维护性资 本成本与产能累积绘制 2O 出右边的图 4。从图 4 中，我们可以看到 2016E* copper pnceZ20 c/lb 目前绝 大部分矿山项目的现金成本处于铜 100 价以下，通常来说即使是金融危机下, 90rthCi+Capex : 2016E223cflb : 铜价和排在最后 90%分位的矿山生产成本 Pro audioDe ole % 是一致的，也就意味着铜价下跌仅 仅冲击的成本高企的少部分的铜矿企业，末尾 20%的铜矿企业可能面临被淘 汰。