第十二章风险资产的定价.pptVIP

(二）具有无风险资产的均值-方差分析 1. 无风险资产的含义 持有期开始时就知道持有期末有确定的收益，即风险为0，其与任何一种资产的协方差均为0。政府发行的债券：成熟期与投资者持有期相同的政府债券 * 第三十页，共四十九页，2022年，8月28日 2. 市场组合 由一个金融市场上所有有效资产构成的组合。带来投资 的平均收益率，同时包含整个市场的风险。 设 ：无风险资产收益率 ：无风险资产风险 =0 ：市场组合的期望收益率 ：市场组合的风险 ：资产组合的期望收益率 ：资产组合的风险 * 第三十一页，共四十九页，2022年，8月28日 3. 无风险资产与一种风险资产组合的分析 类似于前面的分析 * 第三十二页，共四十九页，2022年，8月28日 （三）资本资产定价模型 （Capital Asset Pricing Model CAPM） 1. 基本假设 （1）资产搭配有效选择 所有投资者都属于马科维茨分散者：仅依据投资收益率的均值和方差作决策；遵守占优原则；在有效边缘上寻找投资组合。（2）风险收益预期一致 所有投资者对资产收益率概率分布的看法一致(服从正态分布)；具有完全相同的预期。 ???????????????? * 第三十三页，共四十九页，2022年，8月28日 （3）无风险资产存在 单个投资者能够以无风险利率借入或贷出任意数量的资产 ???? （4）资产单期收益 任何资产都在单一期限内，向投资人提供收益。 （5）资本市场上没有摩擦 整个市场上资本和信息流通没有障碍。 * 第三十四页，共四十九页，2022年，8月28日 市场的有效性： 与证券有关的所有信息（历史信息、公开信息、内部信息）都反映在其价格上，或在一个有效的市场中，证券的真实价值是其当前的交易价格。 弱式有效：现实的市场价格反映了证券的所有历史信息，没有投资者能够通过对过去价格变动分析获取超额利润。 中强式有效：现实的市场价格不仅反映了证券的所有历史信息，还反映了所有公布于众的信息（公开信息）。 * 第三十五页，共四十九页，2022年，8月28日 第十二章风险资产的定价 * 第一页，共四十九页，2022年，8月28日 第一节 资本资产定价模型(CAPM) 2. 传统资本资产定价模型 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。 * 第二页，共四十九页，2022年，8月28日 第一节 资本资产定价模型(CAPM) 3. 几个例子（略） 4. CAPM的几种发展形式 经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多βCAPM和以消费为基础的CAPM。 * 第三页，共四十九页，2022年，8月28日 一、金融风险分析的基本问题 （一）???? 风险的含义 1.内涵：一定时间内，以相应的风险 因素为必要条件，以相应的风险事故为 充分条件，和有关领域承受相应的风险 结果的可能性。 * 第四页，共四十九页，2022年，8月28日 2.风险三要素 风险因素 风险事故赖以发生的客观条件 风险事故 导致风险结果的直接原因 风险结果（风险损失）风险事故给风险 主体带来的直接影响 风险、损失机会和不确定性之间关系 * 第五页，共四十九页，2022年，8月28日 3. 风险的特征 客观性 普遍性 偶然与必然 可测性 可变性 可转化的特性 * 第六页，共四十九页，2022年，8月28日 （二）风险的基本类型 1. 按涉及的范围分 系统风险： 由政治、经济、社会等因素造成的，涉及某一领域整体的风险，是一种绝对风险。 1）利率风险： 由于市场利率变动引起投资收益率变动的风险 * 第七页，共四十九页，2022年，8月28日 2）汇率风险： 因汇率变动引起投资收益率变动的风险 3）购买力