20220504-兴业证券-高频研究系列三：收益率分布中的Alpha（2）.pdfVIP

定 量 研 证券研究报告 究 分析师： ＃title ＃ 郑兆磊 zhengzhaolei@ 高频研究系列三— S0190520080006 ＃assAuthor ＃ 收益率分布中的 Alpha(2) 报告关键点 专 本文中，我们将继续聚焦于股 票的日内收益率分布信息，并 ＃createTime1 ＃ 题 构建高频因子。我们以两个统 2022 年 5 月 4 日 报 计模型作为出发点，构建三类 因子：根据投资者对极端上涨 投资要点 告 和极端下跌的心理承受能力不 ＃summary ＃ 同构建极端上涨和极端下跌因 ⚫ 在 2022 年 1 月，兴证金工团队先后推出了阐述高频研究方法论的《高频漫谈》与 子，从日内跳价的信息中刻画 《收益率分布因子》的深度研究：我们首先针对高频因子构建方法、回测方法以及 大额投资者对于股票的操作能 力并进一步构建高频因子，从 风险模型搭建进行深入分析。更进一步，我们构建 了用于追踪大额投资者投资行为 日内震荡期和跳价期的信息差 的收益率噪音偏离因子 nos 。 异中刻画股票的日内价格弹性 并进一步构建选股 Alpha 因 ⚫ 本文中，我们将继续聚焦于股票的日内收益率分布信息，并构建高频因子。我们以 子。 ＃relatedReport ＃ 两个统计模型作为 出发点，构建三类因子：根据投资者对极端上涨和极端下跌的心 相关报告 理承受能力不同构建极端上涨和极端下跌因子，从日内跳价的信息中刻画大额投资 《高频漫谈》2022-01-04 《高频研究系列二—收益率分 者对于股票的操作能力并进一步构建高频因子，从日内震荡期和跳价期的信息差异 布因子构建》2022-01-23 中刻画股票的日内价格弹性并进一步构建选股 Alpha 因子。 ⚫ 三类因子均展示出极强的选股能力：我们以 exRtn_maxVal （极端上涨幅度）为例进 行阐述。该因子多空年化收益率 44.40% ，夏普比率 8.73 ，IC 均值 4.30%。此外，三 类因子特异性较强，与常见收益率因子做中性化处理后表现仍十分优秀。 核心表、高频因子回测结果展示 因子名称 多空年化收益率 多空夏普比率 IC 均值 ICIR exRtn_maxVal 44.40% 8.73 4.30% 0.85 exRtn_minFre 37.52% 6.52 3.44% 0.62 gmm_mean 48.88% 7.53 5.44% 0.90 gmm_meandif 52.80% 8.05 5.16% 0.87 资料来源：上交所、深交所行情数据，Wind ，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 注：这里的多空是两分组，具体参见往期报告解释 ⚫ 最后，我们对因子进行多维分析：就因子在宽基范围内以及使用不同