20220104-兴业证券-高频漫谈.pdfVIP

定 量 研 证券研究报告 究 分析师： ＃title ＃ 郑兆磊 zhengzhaolei@ S0190520080006 高频漫谈 ＃assAuthor ＃ 报告关键点 专 近一年以来，许多公募中证 500 指数增强型基金的超额收益 ＃createTime1 ＃ 题 表现十分优异，其中部分表现 2022年1月4 日 报 优异的基金呈现出高换手的特 征。本文探究高频因子构造方 投资要点 告 法，基于高频因子IC 半衰期短 ＃summary ＃ 的特点，提出日频调仓与一系 列基于 PnL 与因子值的高频因 ⚫ 近一年以来，许多公募中证500 指数增强型基金的超额收益表现十分优异，其中部分 子有效性评估方法。通过比较 表现优异的基金呈现出高换手的特征，这与采用高频因子的私募指数增强型基金的 截面相关性与时序相关性，我 表现十分相似。许多基金业绩也证明，采用高换手取得高收益是可接受的，受此启 们研究识别高频风险的自上而 发，我们认为高频因子是探寻基金业绩增长的一条可行路径。 下与自下而上混合的因子风险 识别方法，期望通过组合优化 ⚫ 高频因子一般基于level2 数据构造，显著的特点是 IC 半衰期小于低频因子，因此需 方法获取跟更高的风险收益 比。 要更频繁的换手以捕捉高频信息，获得不同于低频因子的高额收益。我们认为高频 ＃relatedReport＃ 因子构造的思路在于寻求独立同分布变量中不变的统计特征，基于数据所含信息角 度，我们提出了4 种高频因子分类方法，希望在未来通过面向统计特征的机器学习方 法自动化挖掘因子特征。 ⚫ 基于高频因子 IC 衰减快的特点，我们提出适用于高频因子的因子有效性分析框架， 即使用日频调仓方法，因子时序上通过加权平均与标准差平滑换手率，基于因子值 暴露的全市场多空组合方法，考察包括因子组合时序相关性在内的一系列基于PnL 与 因子值的指标，来判断因子是否有效。 ⚫ 最后，高频因子含有不同于 Barra 模型的独特风险，基于前文对因子时序相关性的理 解，我们提出一种采用自上而下与自下而上混合的因子风险识别方法，期望识别出 高频因子独有风险，并通过组合优化方法，对合意的风险进行主动暴露，对不合意 的风险进行对冲，获取更高的风险收益比。 风险提示：模型结果基于历史数据的测算，在市场环境转变时模型存在失效 的风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究专题报告 目录 1、私募高频市场规模简介- 3 - 2 、高频因子构造方法- 4 -