20230919-财通证券-厦门钨业-600549-深度系列（一）钨钼篇：产业链一体化布局，光伏钨丝弹性大.pdfVIP

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2023-09-21 发布于重庆
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20230919-财通证券-厦门钨业-600549-深度系列（一）钨钼篇：产业链一体化布局，光伏钨丝弹性大.pdf

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厦门钨业(600549) / 小金属 / 公司深度研究报告 / 2023.09.19 深度系列（一）钨钼篇产业链一体化布局，光伏钨丝弹性大证券研究报告核心观点投资评级::增持(维持) Q2 业绩和估值并进投资评级:增持(维持) ❖ 前言: 公司是集钨钼、稀土和正极材料三大业务于一体的新材料平台，本报告基本数据 2023-09-18 为公司深度系列（一）钨钼篇，详细分析了公司钨钼各大细分行业增长逻辑、收盘价(元) 17.68 流通股本(亿股) 14.11 竞争格局和未来看点，同时重点分析了当前景气度最高的光伏钨丝细分板块，每股净资产(元) 7.30 并对其经济性进行了详细分析。总股本(亿股) 14.18 最近12 月市场表现 ❖ 光伏钨丝：公司为光伏钨丝龙头，兼具技术和产能优势。在金刚线呈细线化趋势下，高碳钢丝线径已趋于极限，钨丝具备替代高碳钢丝的可行性和经济厦门钨业沪深300 性，钨丝对钢丝的替代有望呈加速趋势，我们预计2025 年光伏钨丝市场规模 7% 达36.5 亿元，2022-2025 年CAGR 达 111% 。公司当前光伏钨丝月产能达50 0% 亿米，下半年光伏钨丝年化产能将超过800 亿米（月产能66.7 亿米），同时拟 -6% 定增投建1000 亿米光伏钨丝，现有和规划产能遥遥领先同行。光伏钨丝技术 -13% 壁垒高，需要在韧性和强度等多参数中寻找平衡点，公司作为细钨丝龙头，拥 -19% 有30 年细钨丝技术积淀，高端市场市占率超过80% 。公司作为光伏钨丝龙头， -26% 兼具技术和产能优势，有望在替代窗口期抢夺绝大部分市场份额，成为公司盈利弹性最大的业务。公司1-4 月实现光伏钨丝销量 157.78 亿米，同比+694.8%，环比+78.1%，利润总额同比+705.3%，环比+41.6% 。分析师田源 SAC 证书编号：S0160522090003 tianyuan@ ❖ 硬质合金：刀具积极扩产，定位中高端。在切削机床数控化率提升、刀具消费比例提升和进口替代趋势下，国产数控刀片规模有望实现稳健增长。公司数分析师田庆争控刀片定位中高端，单价领先同行，在高端刀具和整体解决方案能力方面处于 SAC 证书编号：S0160522110001 tianqz@ 国内领先地