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稳增长政策超预期强，二季度经济企稳——实体经济研判之五 2015-04-23 文：国泰君安宏观 一季度经济超预期差，二季度政策超预期强。330 救房市，419 降准 1 个百分点， 央行注资国开行和进出口银行，预计二季度稳增长发力，基建投资加码。 正文： • 经济超预期差，政策超预期强。419 降准时点在预期内，力度超预期，全面降 准 1 个百分点的幅度只有 2008 年 11 月金融危机时发生过。降准力度超预期 源于经济超预期差、地方债务置换、外占收窄、缴存款保险等因素。预计二 季度稳增长加码，专项债支持七大投资工程，三大区域战略落地，央行将以 外汇储备注资国开行 320 亿美元、进出口银行 300 亿美元，经济有望小周期 企稳。 • 下游：地产销量回升，土地购置仍低，线上黑电大增。上周 30 大中城市房地 产周度销售面积410万平方米，较此前一周有明显回升，330房市维稳效果显 现，但 40 大中城市住宅用地成交面积大幅回落。 3 月空调总销量同比为 2.66%，较2 月有大幅提升。奥维咨询监测数据显示，至4 月 12 日，彩电单 周线上销售量 10.4万台，同比上涨 156%；线下销售量14.1万台，同比下降 22%。上周柯桥纺织价格总类指数为103.18，较前一周继续反弹，随着春装面 料和薄型夏装面料订单量增加，预计后期柯桥纺织价格指数将延续小幅回 升。上周电影票房收入为 13.42 亿元，较此前一周继续大幅增加，电影文化 市场继续火爆。上周 IT 市场价格和销量指数分别为 89.97、66.18，IT 市场 销量指数分项除台式机小幅回升外均继续回落。 • 中游：电力耗煤企稳，高炉开工小幅回调，化工品上涨。上周 6 大发电集团 耗煤同比下降 10.32%，同比降幅继续收窄，环比止跌。上周全国水泥均价继 续回落，3 月水泥产量同比下降 20.5%，因需求不足、供给过剩，大部分地区 仍处于去库存阶段,未来价格仍有下行压力。上周钢材综合价格指数继续小幅 回落，除线材均价维持稳定外，板、型、管材均价均有所下跌，钢铁库存指 数继续回落。上周高炉开工率小幅回调，结束持续两周的上升。上周主要化 工品价格中，LLDPE、PTA 价格较此前一周均有明显提升，降准、原油价格回 升夯实化工品上涨势头。上周涤纶长丝 POY 库存较前期继续回落，且仍低于 历史同期水平。 • 上游：大宗反弹继续，煤炭运价小幅回暖。上周煤炭价格继续小幅回调，库 存均明显下行但仍在高位，受益于宽松政策和产能收缩，未来煤炭行业有望 探明底部。受全球量化宽松、美元阶段性见顶预期、中国稳增长等因素推 动，上周大宗大幅反弹，LME 现货和期货铜价、铝价均持续上行，石油价格亦 明显回升，黄金价格由 1207 美元/盎司小幅下滑至 1203 美元/盎司。上周中 国铁矿石价格指数小幅上涨，港口库存量继续高位上行，后期供应压力依旧 存在，铁矿石价格难以继续单边上行。上周 BDI、CCBFI 指数小幅回升，中国 沿海煤炭运价指数（CBCFI）大幅反弹，运力供需关系出现改善迹象，但下游 需求疲软、沿海运力过剩的整体情况并未出现明显缓解，预计后期煤运指数 变化不大。 图 140 大 中 城 市 住 宅 用 地 周 成 交 面 积 （万 平 方 米 ） 数据来源：国泰君安证券研究、WIND 图 2 6 大 发 电 集 团 日 均 耗 煤 量 周 度 同 比 （% ） 数据来源：国泰君安证券研究、WIND 图 3 高 炉 开 工 率 (%) 数据来源：国泰君安证券研究、WIND 图 4 LME 铜 和 铝 现 货 价 （ 美 元 / 吨 ） 数据来源：国泰君安证券研究、WIND 国泰君安宏观实体经济研判系列报告： 1. 《大宗反弹，经济趋稳》——实体经济研判之一，2015年3月26 日； 2. 《经济趋稳，稳增长加码，大宗反弹》——实体经济研判之二，2015 年 4 月 2 日； 3. 《稳增长加码，二季度经济暂稳》——实体经济研判之三，2015年4月8 日； 4. 《一季度下台阶，稳增长加码》——实体经济研判之四，2015年4月16 日。 精选留言 暂无...