泰嘉股份-投资价值分析报告：锯切领域龙头，新能源电源,第二成长曲线.pdfVIP

锯切领域龙头，新能源电源构筑第二成长曲线 泰嘉股份（002843.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.9.27 中信证券研究部 核心观点 泰嘉股份是中国双金属带锯条行业的龙头，市占率处中国第一，全球前三。通 过长期深耕与技术研发，公司产品已由 走向海外出口，产品结构优化 升级推动锯切业务持续向上。在原主业的基础上，公司收购雅达罗定开拓电源 业务打造第二成长曲线，受益下游新能源电源高速发展，公司电源业务有望快 速起量，成为业绩增长新动能。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.48/2.52/3.25 亿元，同比分别+13.8%/+69.8%/+29.0% 。参考可比公司估值， 给予公司2024 年 19 倍 PE，对应目标价22 元，首次覆盖予以“买入”评级。 ▍双金属带锯条行业龙头，海外出口成为增长新动能。切割是工业生产过程中的 基础环节，带锯条作为金属切割加工过程中的易耗品，被广泛应用于航空航天、 汽车、机械加工、金属冶炼等众多领域，具有稳定的应用需求及广阔的使用场 景。公司在双金属带锯条领域的国内市占率近30% ，处于中国第一、全球前三。 经过长期深耕，公司已建立起成熟完善的产品矩阵并拥有丰富的客户资源，双 金属带锯条也由最初的 走向了海外出口。公司高端硬质合金带锯条具 备出色的性能与性价比优势，正快速拓展海外市场，据公司公告，2022 年公司 中高端产品收入3.27 亿元，同比+23.2% ，其中硬质合金产品营收0.72 亿元， 同比+56.0% ；2022 年公司出口收入 1.89 亿元，同比+65.7% ，其中硬质合金出 口同比高增 161.6%。伴随着海外出口的快速增长及高端产品收入占比不断提 升，高毛利率业务的占比提升将带动公司锯切业务保持强劲的盈利表现。 ▍切入电源构筑第二成长曲线，新能源业务具备高成长性。公司于2022 年完成对 雅达罗定的收购与并表，雅达罗定是全球知名电源业务供应商，客户已覆盖全 球头部消费电子厂商，具备完备的认证资质与客户基础。新能源电源业务具有 高成长性，据中国光伏协会，2022 年我国新增光伏装机量 87.41GW ，同比 +60.3% ，此外，我们预计至2025 年，我国新能源汽车充电桩市场规模将达到 553 亿元，2020-2025 年CAGR 高达54% 。公司定增扩产加码新能源电源业务， 据公司定增说明书，预计在第3 年项目完全达产后将实现年收入4.92 亿元，毛 利率达17%，相比2022 年公司电源业务8.8%的毛利率将会有较大提振，带动 收入与盈利大幅改善。 ▍风险因素：海外业务拓展不及预期；双金属带锯条市场需求不及预期；产业出 现革命性技术；产品研发与迭代升级不及预期；电源业务发展不及预期。 ▍盈利预测、估值与评级：我