德邦证券：注射笔行业专题-一支小笔大讲究-卡位星辰大海.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度 生物医药 2023年9月26 日 注射笔行业专题： 一支小笔大讲究，卡位星辰大海 证券分析师 证券分析师 姓名：陈铁林 姓名：王艳 资格编号：S012052108001 资格编号：S0120523080001 邮箱：chentl＠ 邮箱：wangyan5＠ 证券分析师 姓名：刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱：liuchuang＠ 1 投资摘要  注射笔覆盖患者群体数量广阔 ，下游糖尿病+减重相关药品市场规模超千亿级 ，GLP-1推动注射笔新机遇：注射笔具备精准定量 注射、自主医疗、使用安全便捷核心优势 ，精准契合糖尿病、减重等长期用药患者人群需求 ，逐步成为主流注射方案。2021年 重复使用注射笔约占糖尿病注射器总市场的81.69%。全球药企抢滩布局GLP-1 ，以诺和诺德百亿美元级大单品司美格鲁肽为代 表的相关产品的拉动 ，预计全球糖尿病+肥胖两大领域近千亿美元市场加速扩容 ，催化行业迎全新发展机遇。  诺和诺德、礼来、赛诺菲三家占据全球80%注射笔份额 ，注射笔专利壁垒高筑 ，国产加速突破：胰岛素笔核心结构专利超过 1500项且大多数被国外企业已抢注 ，礼来、诺和诺德、赛诺菲三家占据注射笔市场80%份额 ，随胰岛素专利到期 ，YPS凭借瑞 士技术陆续成为主流高性价比代工厂商。国产自研笔翰尔西为代表带头率先突破进口壁垒。  核心环节国产替代正当时 ，全球产能缺口催生产业链上游注射笔品牌、代工、自动化设备进口替代机会：以胰岛素为例 ，注射 笔约占10%+价值量。复盘YPS的成长之路 ，业绩与下游客户开发及新品需求变化强关联 ，得大客户得持续成长曲线 ，YPS22 年代工收入3.1亿瑞士法郎。本轮GLP市场扩容加速有望催化行业新一轮增长 ，下游蓝海市场打开上游注射笔生产、代工、设备 机会 ，下游+上游打开注射笔进口替代机遇 ，同时国内集采对注射笔的降本需求 ，进一步倒逼国产替代。  注射笔产业链上游受益标的 ：1 ）美好医疗：呼吸机代工起家 ，凭借液态硅胶、模具等平台技术优势外延拓展血糖代工大市场； 2 ）迈得医疗：高端医用耗材自动化设备国产龙头 ，胰岛素笔上游设备有望国产替代；3 ）翰尔西 （未上市 ）：八年磨一剑 ，成 功突破注射笔专利壁垒 ，有望凭价格+产能优势重塑进口垄断格局。  风险提示：专利侵权风险；商业化不及预期风险；订单不及预期风险；产线产能建设不及预期风险。 2 未被充分发掘的高潜力赛道， 01挖掘产业链上游进口替代机会 3 一图概览注射笔多领域应