投资学第五章因素模型.pdfVIP

教学目的及要求 1、掌握因素模型是根据收益生成过程通过回归 分析建立的收益和风险关系的统计经验模型 2、认识因素模型与资本资产定价模型的关系 3、了解因素模型是实践中具有操作性的替代资 本资产定价模型的测定风险和收 系的模 型 重点内容： 掌握因素模型的生 质 第一节 单因素模型 第二节 资本资产定价模型与因素模型 第三节 多因素模型 第一节 单因素 （SFM ）模型 一、因素模型的产生 二、单因素模型的估计 三、单因素模型的一般形式 四、单因素模型中的系统风险与非系统风险 一、因素模型 （Factor model）产生  在上一章，为了得到投资者的最优投资组合， 要求知道： ◼ 回报率均值向量 ◼ 回报率方差-协方差矩阵 ◼ 无风险利率  估计量和计算量随着 种类的增加以指数 级增加  因素或因子模型由威廉.夏普在1963年提出.它是描 述 收益率生成过程的一种统计模型，建立在证 券关联性基础上。认为 间的关联性是由于某些 共同因素的作用所致，不同 对这些共同的因素 有不同的敏感度。这些对所有 的共同因素就是 系统性风险。因素模型正是抓住了对这些系统影响 对 收益的影响，并用一种线性关系来表示。  因素模型中的因素常以指数形式出现 （如GNP指数、 股价指数、物价指数等）,所以又称为指数模型。  引入因素模型可以大大简化计算量 ◼ 由于因子模型的引入，使得估计Markowitz有 效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。  因素模型还给我们提供关于 回报率生成 过程的一种新视点 ◼ 一元或者多元统计分析，以一个或者多个变量来 解释 的收益，从而比仅仅以市场来解释 的收益更准确。 二、单因素模型的估计  若把经济系统中的所有相关因素作为一个 总的宏观经济指数。  假设： （1） 的回报率仅仅取决于该 指数的变化； （2）除此以外的因素是公 司特有风险——残余风险  则可以建立以宏观经济指数变化为自变量， 以 回报率为因变量的单因子模型： r  +  F +  i i i i 因子模型回归 年份 IGDPt （%） A收益率 （%） 1 5.7 14.3 2 6.4 19.2 3 8.9 23.4 4 8.0 15.6 5 5.1 9.2 6 2.9 13.0 r t r6 13.0% e6 3.2%  4% IGDP 2.9% I 6 GDP