产品市场竞争与财务保守行为模型与燕京啤酒实例分析.docxVIP

产品市场竞争与财务保守行为 产品市场竞争与财务保守行为 ——模型与燕京啤酒实例分析 朱武祥 陈寒梅 吴迅 清华大学经济管理学院 No.200207 2002年3月 [摘 要] 企业财务保守行为近年来在资本结构研究中受到关注。本文构造了一个两阶段模型，考察当企业必须加大投资的条件下，产品市场未来竞争程度预期与企业当前债务规模的关系。模型表明，当企业预期未来竞争程度越激烈，当前选择的债务规模也越低，从而产生财务保守行为。本文对燕京啤酒财务保守行为进行了分析，证实本文的模型。 [关键词] 财务保守 产品市场竞争 资本结构 产品市场竞争与财务保守行为 ——模型与燕京啤酒实例分析 朱武祥 zhuwx@em.tsinghua.edu.cno)。 一．问题提出 众所周知，国内上市公司普遍具有股权融资偏好。表现在融资首选配股或增发。如果不能如愿，则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券，设置宽松的转换条款，促使投资者转换，从而获得股权资本；不得以才是债务，而且首选短期贷款，长期贷款位居最后。此外，现金红利支付率低，增加了企业内部股权融资能力。股权融资偏好造成不少上市公司资产负债率普遍低于25%，而且长期债务少，甚至没有长期负债。例如，燕京啤酒自1997年6月上市以来，资产负债率从1997年初的59.13%下降到2000年末的10.85%(1999年最低，仅为