刘煜辉：从衰退到复苏202307.pdfVIP

从衰退到复苏 刘煜辉 2023年7月 从“第一性原理”看剧本 1. 去中国化：意图也正在实施把中国挤出全球化链圈 3. G2世纪博弈局 供给端3.4万亿美元对全球的净敞口暴露 美国优势明显：过去十年特别是过去五年，美国的供给 2. 国内根本没有准备好，无论是思想上还是行动上。 侧正在取得实质性进展 思想上：主流 是《枢纽》 国内制造业资本开支的超级周期或已经开启； 行动上：居民收入占GDP比例相较主要国家的平均水平要低 海外新供应链正在加速 （价值观贸易、友岸贸易和近岸 十几个百分点 贸易） 过去十年干了五个事： “三去一反+动态清零 ”，经济学意 AIGC代表的新技术突破进入风口 （前11大AI科技公司市 义上是有损资产负债表的；负债向居民搬家，原来政府和地 值总和超过德国GDP的3倍） 产的债并未减下来又长出更多的债； 这可能是美国在这一轮美元紧缩周期中经济异常顽强和 资源和收入，从民间向政府、央国企搬家； 资产价格坚挺的本质原因。 民生资本颓废后：工作机会下降，收入预期悲观，表扑倒； 宏观现实呈现：资产负债表收缩，通货紧缩； “柔道致胜”，不是用强力扳倒对手，而是将对手带入自己 所谓通货紧缩，只是借了个通货的名，逻辑上是生产者过剩 的比赛节奏，让对手在节奏中身体失去重心而自己摔倒 。 的危机。生产的东西卖不出去，是因为消费者需求不足，兜 里得不到通货。既是因为正在丧失工作的机会，收入的下降 ，也是因为债务缠身，资产价格下降（生产过剩，资产回报 率跳水），表倒了。 从“第一性原理”看剧本 现在 应该是第一性原理的时间 正常状态，应大兴调查研究之风 非常态，第一性原理，唯一 现在坐到月亮上去看地球，看到的剧本是美国现在 名义经济增速已高达7% 美元兑人民币如果年升值5%，对家名义增速已不足 5%，且可能落入长期收缩趋势。 以前世界增长是双轮驱动，一家印货币，一家做 以当前美国制造业资本开支的超级周期态势看，超 乘数，做杠杆，双轮耦合驱动 对家2%可能会保持一种常态。 现在乘数家塌了，成为全球未来最大的通缩输出 有人可能担心美国的通货膨胀 器，随时可以调节外部世界的通胀，无非是阀门 如果放到G2局中来看，可能未见得他就很担心。 开大开小的问题 如果以上趋势不能够有效翻转，会出现什么结果 比赛…… 非线性随机游走状态 人民币反映出清晰的中国经济预期的变化。 央妈讲人民币呈现出非线性随机游走状态， 中美缓和 确实，本质上是 拼经济 G2博弈、国内政策的底线和极限 呈现出随机 游走状态。 逻辑上，缩止不住的话，人民币汇率飘就止不 气球 住。